O COPOM ERROU MAIS UMA VEZ.

COPOM DEMAGOGIA E INFLAÇÃO

O COPOM na reunião de 30/05 reduziu a Selic em 0,5%, para 8,5%. Pelas tabelas abaixo, apesar da crise, todos os índices listados ultrapassaram a meta, tanto no acumulado deste ano como mensalmente. Se a Selic ainda é considerada a principal ferramenta do BC para o controle da inflação, algo está errado, ou então o BC está prevendo uma piora da crise do EURO, com efeitos ainda maiores sobre a nossa economia.  A previsão de quase todos os racionais é de que a inflação deverá voltar mais forte ainda no segundo semestre. Devemos ressaltar que a subida do IPCA e dos IGPs aumenta o custo com juros para o TN, além de trazer insegurança e reduzir a previsibilidade da economia (amedronta novos investimentos).      

 IPCA - IGPM - AVISOS DA VOLTA DA INFLAÇÃO

IPCA - IPP - IGPM - IPAM - IPCM - IPA M (Ind. e Agric.)
DATA	i real IGPM	IPP	IPCA		IGP M		IPA M		IPC M		IPA  M
			MÊS	12 meses	MÊS	12 meses	MÊS	12 meses	MÊS	12 meses	Prod. Ind.		Prod. Agric.
											MÊS	12 meses	MÊS	12 meses
DEZ./11	0,84	-0,17	0,50	6,50	-0,12	5,10	-0,48	4,34	0,71	6,16	-0,36	4,78	-0,82	3,15
JAN./12	0,462	-0,43	0,56	6,22	0,25	4,53	-0,07	3,48	0,97	6,05	-0,49	3,67	1,10	2,98
FEV.	0,652	-0,42	0,45	5,84	-0,06	3,43	-0,26	1,99	0,27	5,63	-0,25	2,75	-0,28	-0,06
MAR.	0,218	1,05	0,21	5,24	0,43	3,23	0,42	1,76	0,48	5,47	0,22	2,58	0,97	-0,45
ABR.	-0,29	1,38	0,64	5,10	0,85	3,65	0,97	2,45	0,55	5,24	0,89	2,99	1,18	0,98
MAI.	-0,436		0,36	4,99	1,02	4,26	1,17	3,62	0,49	4,81	1,29	3,57	0,85	3,75

 Obs: IPCA Meta 4,5%a.a; 0,367485% a.m. Em vermelho acima da meta. i real IGPM = CDI - IRRF 20% - IGPM. Abril e maio negativo (provoca a fuga da moeda mais juros para ativos que não moeda). IPP = ÍNDICE DE PREÇOS AO PRODUTOR.

ACUMULADOS 2012: EM MAIO TODOS ACIMA DA META (IPCA 21% ACIMA).

ACUMULADOS 2012: ÍNDICES E META DE INFLAÇÃO
ACUM. ATÉ	META	IPCA	IPC 10	IPC M	IPC DI	IGP 10	IGP M	IGP DI	IPA M	INCC 10
04/2012	1,47806	1,87	2,288	2,29	2,288	1,089	1,47	1,95	1,05	2,0027
05/2012	1,85509	2,24	2,81	2,79	2,72	2,11	2,50	2,89	2,24	2,88
06/2012	x	x	x	x		x	x	x	x	x

META: 4,5% a.a; 0,367485% a.m; em vermelho acima da meta.

DESENVOLVIMENTISTAS, CRISE E CÂMBIO (VALOR)

DESENVOLVIMENTISTAS, CRISE E CÂMBIO (VALOR)

Delfim Netto (Valor 29/05/12): “Analistas culpam os países devedores (gastadores) pela crise que estamos vivendo, ressaltando a moderação virtuosa dos países credores.” “A crise foi construída pela desmontagem da regulação financeira aprovada nos anos 30 e pela péssima política monetária dos Bancos Centrais apoiada pela parte mais vocal e instrumentalizada da Academia.”

“Felizmente soubemos (o Brasil) aproveitar os últimos anos: 
1º) aprovando uma lei de Responsabilidade Fiscal que paradoxalmente fortaleceu nosso federalismo desregrado e criou, de fato, uma área monetária ótima; 
2º) um vento de cauda do comércio exterior que sem nenhum esforço exportador (continuamos a ter a mesma percentagem, 1,3%, que há 50 anos temos nas exportações totais) resolveu nosso problema externo.” “E isso é tudo que falta à zona do euro, a única moeda que não tem um país.”

Sugere que a Alemanha (que define como país virtuoso) contribua com: 
“1º) aumentando a sua demanda global para ajudar as exportações dos outros; 
2º) aceitando que o BCE cumpra o seu papel de emprestador de última instância; 
3º) aprovando a emissão de títulos solidários para atrair o setor privado no financiamento dos investimentos.”     

COMENTO: Condena os analistas que consideram a falta de responsabilidade fiscal (a desobediência às regras fundamentais da criação do Euro, déficit máximo de 3% e dívida pública de 60% do PIB) como a causa principal e primeira da crise. Em seguida se contradiz recomendando que copiem a responsabilidade fiscal (austeridade) do Brasil (Real). ATENÇÃO: para os analistas, a quem critica, a causa da crise seria a desobediência às regras básicas da criação do Euro. Define como causa da crise a desmontagem da regulação financeira aprovada nos anos 30. ATENÇÃO: não considerou a evolução dos fatos acontecidos após 30. O sistema cambial mundial evoluiu de fixo para variável (após o país emissor da moeda reserva mundial descumprir a regra da paridade dólar x ouro. Deixou flutuar.). Outras regras foram estabelecidas, maiores em quantidade e em complexidade, mas incapazes de sozinhas evitarem as crises (como todos de bom senso sabem). As crises são feitas por países (autoridades irresponsáveis) que não respeitam a responsabilidade fiscal ou monetária (no que concorda ao avesso). SUGERE ainda que a Alemanha aumente sua demanda (gastos públicos) indo de encontro à regra de responsabilidade fiscal. Esquece que o mercado alemão pode (e deve) ser atendido pelos produtores mais competentes (qualidade e preço) do mundo todo. Recomenda que o BCE empreste aos países (bancos) quebrados (quem irá pagar?), sem exigir como contrapartida a eliminação dos gastos insustentáveis (a maioria roubalheiras políticas e populista-demagógicas). E afinal recomenda que o BCE avalize a dívida dos quebrados (a emissão de títulos pelo BCE seria isto). É o mesmo que punir os responsáveis (alemães) a pagar as dívidas dos gastadores irresponsáveis, aumente sua taxa de juro e reduza a dos outros países, sem ter o direito de exigir que as gastanças (como definiu) sejam eliminadas.

L. C. Bresser P. e Nelson Marconi (Valor 29/05/12): “O mercado interno é o maior ativo que a economia de um país pode possuir; “  “... uma parcela dos economistas brasileiros prefere conviver com a sobreapreciação cambial existente, porque o custo de se colocar a taxa de câmbio no nível de equilíbrio (a do equilíbrio industrial, que torna competitivas as empresas industriais eficientes) implicará alguma redução dos salários reais e em aumento da inflação (ambos temporários).”   

COMENTO. CONSIDERAÇÕES SOBRE CÂMBIO.

Partindo das premissas: 
1) câmbio não aceita definições reducionistas; 
2) câmbio é função das expectativas (= visão de futuro, positivas, negativas, neutras, racionais, emocionais) dos agentes e que estas se formam baseadas em: 
a) segurança, credibilidade (das instituições e do governo), previsibilidade (sempre em primeiro lugar); 
b) balanço comercial (o brasileiro muito influenciado pelos preços das commodities); 
c) fluxo cambial comercial e financeiro (visão de futuro); 
d) saldo em transações correntes (visão de futuro); 
e) estoques de dólares no mercado interno e externo; 
f) movimento de capitais (visão de futuro); 
g) reservas cambiais (visão de futuro); 
h) as apostas (derivativos, posições vendidas ou compradas) dos bancos, se em volume superior ao que recomenda a prudência, podem influenciar a taxa de câmbio por um período curto (volatilidade). Apostas imprudentes são estimuladas por atuações indevidas dos BCs no câmbio futuro (a atuação previsível do BC entrando salvando prejuízos estimulam as imprudências dos bancos). 
i) às expectativas de inflação de cada moeda (à política monetária – juros - prudente ou imprudente); 

 3) o câmbio de equilíbrio é aquele que for bom para a maioria.  Nunca será bom para todos. Se for ruim para os consumidores não será bom para a economia;

4) Não existe liberalismo sem livre concorrência, nem consistentes ganhos de produtividade, competitividade e avanços tecnológicos, com reservas de mercados ou privilégios, qualquer que seja ele (inclusive proteção cambial, mesmo que escondido atrás de artificialismos); 
5) CÂMBIO FLUTUANTE COMO SOLUÇÃO DO MERCADO LIVRE (Milton Friedman). “A instabilidade das taxas de câmbio é um sintoma da instabilidade da estrutura econômica subjacente. A eliminação de tais sintomas pelo congelamento administrativo das taxas cambiais não corrige nenhuma das dificuldades subjacentes e só torna o ajustamento a elas ainda mais penoso.”

Os autores propõem um câmbio de equilíbrio industrial (parcial, portanto artificial e privilegia a parte mais rica da sociedade, inclusive os acionistas estrangeiros, quase sempre a maioria.). Definem o mercado interno como o maior ativo que uma economia pode possuir e ao mesmo tempo receitam a desvalorização da moeda pátria (se a desvalorização tem que ser conseguida com o abandono do sistema de câmbio flutuante pelo administrado, é artificial). Enfim: desvalorização artificial da moeda é igual à redução do poder de compra de todos (não apenas dos salários, mas inclusive das empresas que importam maquinários e tecnologias), que é igual à piora da qualidade vida, e ainda, é igual a reduzir o tamanho do mercado (que é o que dizem defender). Menor o mercado menor a atração de indústria. Na verdade defendem a ultrapassada política protecionista e os interesses dos exportadores (da maioria que tem altos lucros e não precisa de proteção, bem como da minoria que nunca conseguirá ser competitiva). 

DÍVIDA PÚBLICA MOBILIÁRIA FINANCEIRA INTERNA

COMPOSIÇÃO % DA DPMFI (DÍV. PÚBL. MOB. FED. INT.) EM PODER DO PÚBLICO (Fonte TN).

MÊS/ANO	PRÉ	%	SELIC	%	ÍNDICES	%	V. C.	%	TR	%	Outros	%	TOTAL	% s/ ano anterior
DEZ./2001	48,79	7,82	329,46	52,79	43,63	6,99	178,58	28,61	23,52	3,77	0,10	0,02	624,08	x
DEZ./2002	13,66	2,19	379,07	60,83	78,17	12,54	139,47	22,38	12,76	2,05	0,05	0,01	623,19	-0,14
DEZ./2003	91,53	12,51	449,03	61,39	99,07	13,55	78,67	10,76	1309	1,79	0,03	0,00	731,43	17,368
DEZ./2004	162,76	20,09	462,99	57,14	120,71	14,90	41,74	5,15	22,04	2,72	0,02	0,00	810,26	10,777
DEZ./2005	272,90	27,86	507,16	51,77	152,19	15,53	26,41	2,70	21,01	2,14	0,01	0,00	979,66	20,906
DEZ./2006	395,04	36,13	413,66	37,83	246,43	22,54	14,17	1,30	24,19	2,21	0,00	0,00	1093,5	11,62
DEZ./2007	456,97	37,13	409,02	33,39	321,65	26,26	11,61	0,95	25,62	2,09	0,00	0,00	1224,87	12,059
DEZ./2008	407,16	32,19	453,13	35,83	371,13	29,34	13,45	1,06	19,94	1,58	0,00	0,0	1264,82	15,667
DEZ./2009	471,48	33,71	500,22	35,77	400,15	28,16	9,84	0,70	16,72	1,20	0,00	0,0	1398,42	10,562
DEZ./2010	608,35	37,93	521,71	32,53	451,30	28,14	9,17	0,57	13,40	0,84	0,00	0,0	1603,94	14,69
DEZ./2011	682,63	38,28	562,44	31,54	527,78	29,6	10,22	0,57	0	0	0	0	1783,06	11,167
ABR./2012	691,92	38,55	491,23	27,37	601,92	38,55	10,05	0,56	0	0	0	0	1794,71	0,3719

EFEITOS DA POLÍTICA MONETÁRIA NA DÍVIDA PÚBLICA MOBILIÁRIA FEDERAL INTERNA (DPMFI). POLÍTICA MON. FROUXA (a queda artificial da selic provoca inflação): a) AUMENTA AS TAXAS DE JUROS PRÉ DE LONGO PRAZO (a curva de juros de mercado fica positivamente mais inclinada) E O CUSTO DE NOVAS CAPTAÇÕES; b) REDUZ O PRAZO DE NOVAS CAPTAÇÕES; c)  O TN NÃO CONSEGUE FAZER NOVAS CAPTAÇÕES SELIC (só com deságios desaconselháveis); d) O CUSTO DE CARREGAMENTO DO ESTOQUE DA DÍVIDA CORRIGIDA POR ÍNDICES AUMENTA (o risco de inflação inercial volta). POLÍTICA MONETÁRIA CORRETA (condição para crescimento sustentado): a) AS TAXAS DE JUROS DE LONGO PRAZO CAEM (a curva reduz a inclinação positiva podendo até ficar negativa, descendente), REDUZINDO O CUSTO DE CAPTAÇÃO E FACILITANDO O ALONGAMENTO DA DÍVIDA; b) O ALONGAMENTO DA DÍVIDA  REDUZ OS VALORES MENSAIS A SEREM REFINANCIADOS (facilitando as captações pelo TN) PERMITINDO REDUÇÃO DE TAXAS; c) OS ÍNDICES DE INFLAÇÃO CAEM (CONSEQÜENTEMENTE A SELIC) REDUZINDO O CUSTO (SUSTENTADO) DE CARREGAMENTO DO ESTOQUE DA DÍVIDA.

CUSTO MÉDIO DA DPF (Fonte TN).

	Custo médio mensal				Custo Médio 12 meses
	Dez./09	Dez. /10	DEZ./11	ABR./12	Dez./09	Dez./10	DEZ./11	ABR./12
LFT Selic	8,66	10,66	11,90	9,35	9,96	9,78	11,62	11,29
LTN pré (i venc.)	11,23	11,33	12,35	11,80	11,72	11,06	11,96	12,15
NTN B IPCA	12,17	14,64	13,76	12,49	12,34	13,59	13,76	12,14
NTN C IGPM	6,58	18,40	18,68	22,27	7,82	22,17	15,40	13,92
NTN F pré (i sem.)	12,66	12,52	12,58	12,20	12,64	12,49	12,52	12,54
DPF externa	-0,72	-13,45	52,58	60,56	-13,01	6,42	20,29	25,98

SELIC INADEQUADAMENTE BAIXA AUMENTA O CUSTO DA DÍVIDA PÚBLICA (VIDE CUSTOS IGPM).

PRAZO MÉDIO DA DÍV. PÚBL. FEDERAL (interna e externa). Fonte TN.

DÍV. PÚB. FED. VALORES E PRAZO MÉDIO
TÍTULO	DÍV. PÚBLICA				PRAZO MÉDIO
	DEZ./10	Partic. %	DEZ./11	%	DEZ./01	DEZ./09	DEZ./10	DEZ./11	ABR./12
DPMF Interna	1603,94	100%	1783,06	100	2,91	5,05 anos	5,12 anos	5,37	5,81
Pré (LTN)	608,35	37,93	682,63	38,28	0,28	1,71	1,79	1,86	2,05
Índ. Preços (NTN)	451,30	28,14	527,78	29,6	5,70	11,30	11,91	12,45	12,51
Selic (LFT)	521,71	32,53	562,44	31,54	3,03	2,65	2,72	2,69	2,64
Câmbio	9,17	0,57	10,22	0,57	2,11	12,43	11,72	10,98	10,85
TR	13,40	0,84	X	X	7,62	13,55	12,42	X	X
DPF Mob. Ext.	69,39	100	83,29	100	X	12,33	12,35	12,66	12,50
Global USD	50,35	72,56	53,36	66,47	X	15,03	14,45	14,38	14,32
Euro	6,63	9,55	4,21	5,06	X	3,00	2,47	2,39	2,04
Global BRL	12,25	17,65	12,03	14,44	X	12,15	11,87	10,86	10,82
Reestruturada	0,16	0,23	0,12	0,14	X	3,77	2,78	1,71	1,37
Dív. Contratual	20,70	100	11,57	13,89	X	9,01	10,75	10,16	9,96
Org. Multilaterais	16,87	81,49	6,91	8,30	X	9,50	11,33	11,23	11,02
Cred. Priv./Ag. Gov.	3,83	18,50	4,66	5,59	X	6,44	8,20	8,57	8,33

SELIC INADEQUADAMENTE BAIXA REDUZ OS PRAZOS DE FINANCIAMENTOS DOS TÍTULOS CORRIGIDOS POR SELIC. APENAS OS CORRIGIDOS POR IGPM CONSEGUEM PRAZOS MAIORES.

DETENTORES DE TÍTULOS PÚBLICOS FED. - DPMFI - Fonte TN

TÍTULOS	DEZ./10		DEZ./11		ABR./12
	Valor	%	Valor	%	Valor	%
Inst. Financ. (priv. e est.)	494,81	30,85	561,16	31,47	529,65	29,51
Fundos de Inv.	412,36	25,71	451,11	25,30	494,93	27,58
Previdência	227,91	14,21	274,84	15,41	250,38	13,95
Não residentes	182,43	11,37	202,33	11,35	220,37	12,28
Governo	167,23	10,43	157,0	8,81	152,30	8,49
Seguradoras	59,44	3,71	72,91	4,09	76,33	4,25
Outros	59,76	3,73	63,71	3,57	70,75	3,94

IGP 10 CONFIRMA RETORNO DO PROCESSO INFLACIONÁRIO

IGP 10 CONFIRMA RETORNO DO PROCESSO INFLACIONÁRIO.
O IGP 10 (maio) veio confirmar o retorno do processo inflacionário, veja a seguir: IGP 10 1,01%; Produtos Industriais 1,32%; Prod. Agropecuários 0,9%; IPA 10 1,21%; IPC 10 0,51%.  Diante destes números e com rentabilidade negativa em suas aplicações financeiras os agentes (pessoas físicas e jurídicas) fugirão para ativos que não moeda (imóveis, ouro, dólar, etc.), podendo formar bolhas (início de crise),  e consumo (os IPCs ficarão menores do que a inflação de alguns ativos, mas acima da meta.). É uma irresponsabilidade jogar todo o sacrifício que a população brasileira suportou, durante anos, para a conquista da estabilidade monetária, para satisfazer demagogias (e lobbies de exportadores) de métodos que nos trouxeram a inflação, a estagflação e a perda de poder de compra de todos (e de qualidade vida).

A responsabilidade do BC é com a manutenção do poder de compra da moeda e por extensão com a qualidade de vida de todos.  

Meta de inflação: 4,5% a.a e 0,367485% a.m. 

COMPARAÇÃO DE ACUMULADO: ÍNDICES E META
	META	IPCA	IGPDI	IGP10	IGPM	IPCM	IPC10	INCC10
04/2012	1,47806	1,87	1,95	1,089	1,47	2,29	2,2883	2,0027
05/2012	1,85509	x	x	2,11	x	x	2,81	2,88