POLÍTICA
MONETÁRIA PREVENTIVA E TEMPESTIVA: QUANDO APLICAR E EFEITOS SOBRE O CÂMBIO.
A taxa básica está para a
política monetária semelhante aos antibióticos para as infecções. Dose abaixo
da adequada agrava o quadro infeccioso. Taxa básica de juro abaixo da adequada
agrava o processo inflacionário e aumenta a volatilidade, podendo afetar até o
câmbio, se agravada com alguma outra percepção de insegurança. Dose de
antibiótico acima da adequada elimina a infecção, mas provoca efeitos colaterais
acima dos que seriam considerados normais. Taxa básica de juro acima da adequada
reverte o processo inflacionário com mais rapidez, mas com um custo de redução
das atividades acima do necessário, apesar de por um tempo menor. Como o
mercado informa que a taxa básica está abaixo da adequada? A percepção de
inflação aumenta e os juros nominais de mercado de longo prazo aumentam. A
curva de juros nominal de mercado fica mais ascendente. Num segundo momento o TN
só conseguirá vender títulos atrelados (corrigidos) à taxa básica (no Brasil
Selic) com deságios (significa aumento da taxa de juro). Os bancos só conseguem
captar oferecendo percentual acima dos CDIs. Neste momento existe oferta de até
127% acima dos CDIs. O primeiro aviso de
retorno do processo inflacionário começou em setembro/2017 com o IGPM subindo
muito acima da meta de inflação. Sabemos que o IGPM é influenciado pelo câmbio
e é uma antecipação dos preços aos consumidores, IPCs. Claro que o câmbio não
subiu apenas pela Selic, outros fatores também influenciaram (inclusive
externos), mas ela foi uma variável importante. Porquê? O dólar pagando acima
de 3% e a taxa básica pelo critério SELIC – IRF – IGPM = NEGATIVO é variável significativa
(o fato de ser controlável pelo BC coloca em dúvida a política). Vejam a tabela
abaixo (em vermelho acima da meta de inflação de 4,5% a.a. = 0,367% a.m.):
IGPM
(meta 0,367 a.m)
|
||||||||||||
Jan.
|
Fev.
|
Mar.
|
Abr.
|
Mai.
|
Jun.
|
Jul.
|
Ago.
|
Set.
|
Out.
|
Nov.
|
Dez.
|
|
2017
|
0,47
|
0,20
|
0,52
|
0,89
|
||||||||
2018
|
0,76
|
0,07
|
0,64
|
0,57
|
1,38
|
O dólar iria explodir
(política monetária frouxa pelo critério preventivo). O BC está vendendo swaps
cambiais (terá prejuízo). Registre-se que desde 2013 o FLUXO CAMBIAL FINANCEIRO
ESTÁ NEGATIVO.
Neste momento o Fed (BC dos
EUA) está praticando uma política monetária PREVENTIVA (acaba de subir sua taxa para
2%). Com a redução dos impostos é uma
atração de capitais.
O BCB está praticando uma
política monetária tempestiva (na verdade arriscada), pois os primeiros sinais
de retorno da inflação começaram NO ANO PASSADO (set.).
E A SELIC AUMENTA O CUSTO PARA
O TN?
a) como os juros de LP deixam
de subir e até começam a cair reduz o custo de captação;
b) a necessidade de perdas com swaps fica
menor;
c) não será necessário pagar
acima de Selic para captar;
d) o custo de manutenção do estoque
da dívida selicada ficará maior;
e) os ganhos com a inflação
deverão ser comparados com as perdas.
QUAL A POLÍTICA MONETÁRIA
CORRETA PARA O MOMENTO? Taxa básica e swaps. 13/06/2018
Se a percepção de que o futuro
governo não terá compromisso com as necessárias reformas, com a meta de redução
dos déficits primários e ou capacidade de cumprir o teto dos gastos públicos, a
política monetária através da taxa básica deverá perder sua potencialidade ou
mesmo ficará sem efeitos (ou terá efeitos negativos).
Se um candidato considerado
competente e compromissado com as reformas e com a redução dos déficits
primários assumir a liderança das pesquisas presidenciais, o Real valoriza, os
juros caem e a percepção de crescimento aumenta (e investimentos). MAG 05/2018
Nenhum comentário:
Postar um comentário