TAXA DE JURO NEUTRA E
A CURVA DE JUROS
A taxa
de juro neutra (de equilíbrio ou natural) é a que mantém a economia (nível de atividades,
oferta e demanda) em um nível onde o crescimento é sustentável e não provoca
inflação. A curva de juros de mercado é a obtida dos dados das negociações na
bolsa (oferta e demanda por moeda). Devemos analisar a curva observando: a
inclinação da curva no dia (positiva ou negativa, mais ou menos inclinada); a
tendência através dos dias (ascendente ou descendente); o volume negociado; se
o maior volume está acima ou abaixo de um ano; o ponto mais negociado da curva (é o mais aproximado da taxa neutra
nominal. No Brasil é o DI 360). Se o volume negociado acima de um ano
estiver muito baixo significa insegurança dos agentes com relação a inflação
futura (não se arriscam).
Em
24/02/2012 a taxa dos contratos de março/2012 estava em 10,25%, o ponto mais negociado
com vencimento em jan./2014 = 9,63%
(taxa neutra nominal). Isto significa que a taxa neutra real bruta (sem
desconto de IRRF), prevendo um IPCA de 5%, está em: 109,63 / 105 = 4,4095% (taxa neutra nominal bruta, sem desconto
de IRRF). Já a taxa neutra real efetiva (com desconto do IRRF e do IPCA)
será: 9,63% menos 20% de IRRF = 7,704%; 107,704
/ 105 = 2,5752% (taxa neutra real
efetiva). É esta a taxa que os agentes consideram na hora de decidir entre
poupar em moeda mais juros, investir em ativos que não moeda ou antecipar
consumo (objetos de desejo). No processo inflacionário progressivo todos fogem
da moeda e a hiperinflação toma conta. Já vivenciamos isto no Brasil com os
modelos econômicos heterodoxos, desenvolvimentistas e keynesianos (irresponsabilidade
fiscal e monetária = déficits fiscais, dívida mobiliária e monetização sem
controle).
Com
cenário (nível de atividades) expansionista (risco de inflação) o BC deve fixar
a taxa básica (selic) acima da neutra. Com cenário contracionista o BC deve
fixar a taxa básica 0,25% abaixo da neutra.
Em
24/02 o DI 30 estava em 9,97%, o DI 360 em 9,46%, o ponto mais
negociado (jan./2014) em 9,63% e a taxa mais longa em 10,44%. O volume em torno
de 50% com vencimento acima de um ano. A
selic ainda está em torno de 1% acima da taxa de mercado de um ano (é uma taxa
básica contracionista).
TABELA
DE EVOLUÇÃO DA SELIC, DI 360 e IPCA.
Mês
|
SELIC
2009
|
DI 360
2009
|
E,
C.
N.
|
IPCA
2009
|
SELIC
2010
|
DI 360
2010
|
E,
C.
N.
|
IPCA
2010
|
SELIC
2011
|
DI
360
2011
|
E,
C.
N.
|
IPCA
2011
|
SELIC
2012
|
DI
360
2012
|
E,
C.
N.
|
IPCA
2012,
|
JAN.
|
12,75
|
11,16
|
C
|
5,91
|
8,75
|
10,46
|
E
|
9,38
|
11,25
|
12,44
|
E
|
10,43
|
10,5
|
9,55
|
C
|
6,93
|
FEV.
|
12,75
|
10,62
|
C
|
6,80
|
8,75
|
10,75
|
E
|
9,77
|
11,25
|
12,62
|
E
|
10,03
|
10,5
|
x
|
x
|
x
|
MAR.
|
11,25
|
9,79
|
C
|
2,42
|
8,75
|
10,85
|
E
|
5,91
|
11,75
|
12,29
|
E
|
9,903
|
||||
ABR.
|
10,25
|
9,88
|
C
|
5,91
|
8,75
|
11,66
|
E
|
6,04
|
12,00
|
12,58
|
E
|
9,641
|
||||
MAI.
|
10,25
|
9,34
|
C
|
5,78
|
9,5
|
11,54
|
E
|
5,22
|
12,00
|
12,45
|
E
|
5,788
|
||||
JUN.
|
9,25
|
9,23
|
N
|
4,40
|
10,25
|
11,86
|
E
|
0,0
|
12,25
|
12,65
|
E
|
1,815
|
||||
JUL.
|
8,75
|
9,21
|
E
|
2,92
|
10,75
|
11,16
|
E
|
0,12
|
12,50
|
12,58
|
E
|
1,937
|
||||
AGO.
|
8,75
|
9,2
|
E
|
1,81
|
10,75
|
11,10
|
E
|
0,48
|
12,0
|
11,22
|
C
|
4,531
|
||||
SET.
|
8,75
|
9,65
|
E
|
2,92
|
10,75
|
11,28
|
E
|
5,53
|
12,0
|
10,39
|
C
|
6,549
|
||||
OUT.
|
8,75
|
9,93
|
E
|
3,41
|
10,75
|
11,21
|
E
|
9,38
|
11,5
|
10,30
|
C
|
5,284
|
||||
NOV.
|
8,75
|
10,12
|
E
|
5,03
|
10,75
|
11,94
|
E
|
10,4
|
11,50
|
9,66
|
C
|
6,422
|
||||
DEZ.
|
8,75
|
10,46
|
E
|
4,53
|
10,75
|
12,03
|
E
|
7,83
|
11,0
|
10,04
|
C
|
6,168
|
