TAXA DE JURO NEUTRA E A CURVA DE JUROS.

TAXA DE JURO NEUTRA E A CURVA DE JUROS

A taxa de juro neutra (de equilíbrio ou natural) é a que mantém a economia (nível de atividades, oferta e demanda) em um nível onde o crescimento é sustentável e não provoca inflação. A curva de juros de mercado é a obtida dos dados das negociações na bolsa (oferta e demanda por moeda). Devemos analisar a curva observando: a inclinação da curva no dia (positiva ou negativa, mais ou menos inclinada); a tendência através dos dias (ascendente ou descendente); o volume negociado; se o maior volume está acima ou abaixo de um ano; o ponto mais negociado da curva (é o mais aproximado da taxa neutra nominal. No Brasil é o DI 360). Se o volume negociado acima de um ano estiver muito baixo significa insegurança dos agentes com relação a inflação futura (não se arriscam).

Em 24/02/2012 a taxa dos contratos de março/2012 estava em 10,25%, o ponto mais negociado com vencimento em jan./2014 = 9,63% (taxa neutra nominal). Isto significa que a taxa neutra real bruta (sem desconto de IRRF), prevendo um IPCA de 5%, está em: 109,63 / 105 = 4,4095% (taxa neutra nominal bruta, sem desconto de IRRF). Já a taxa neutra real efetiva (com desconto do IRRF e do IPCA) será: 9,63% menos 20% de IRRF = 7,704%; 107,704  / 105 = 2,5752% (taxa neutra real efetiva). É esta a taxa que os agentes consideram na hora de decidir entre poupar em moeda mais juros, investir em ativos que não moeda ou antecipar consumo (objetos de desejo). No processo inflacionário progressivo todos fogem da moeda e a hiperinflação toma conta. Já vivenciamos isto no Brasil com os modelos econômicos heterodoxos, desenvolvimentistas e keynesianos (irresponsabilidade fiscal e monetária = déficits fiscais, dívida mobiliária e monetização sem controle).

Com cenário (nível de atividades) expansionista (risco de inflação) o BC deve fixar a taxa básica (selic) acima da neutra. Com cenário contracionista o BC deve fixar a taxa básica 0,25% abaixo da neutra.

Em 24/02 o DI 30 estava em 9,97%, o DI 360 em 9,46%, o ponto mais negociado (jan./2014) em 9,63% e a taxa mais longa em 10,44%. O volume em torno de 50% com vencimento acima de um ano.  A selic ainda está em torno de 1% acima da taxa de mercado de um ano (é uma taxa básica contracionista).

TABELA DE EVOLUÇÃO DA SELIC, DI 360 e IPCA.

Mês	SELIC 2009	DI 360 2009	E, C. N.	IPCA 2009	SELIC 2010	DI 360 2010	E, C. N.	IPCA 2010	SELIC 2011	DI 360  2011	E, C. N.	IPCA  2011	SELIC 2012	DI 360 2012	E, C. N.	IPCA  2012,
JAN.	12,75	11,16	C	5,91	8,75	10,46	E	9,38	11,25	12,44	E	10,43	10,5	9,55	C	6,93
FEV.	12,75	10,62	C	6,80	8,75	10,75	E	9,77	11,25	12,62	E	10,03	10,5	x	x	x
MAR.	11,25	9,79	C	2,42	8,75	10,85	E	5,91	11,75	12,29	E	9,903
ABR.	10,25	9,88	C	5,91	8,75	11,66	E	6,04	12,00	12,58	E	9,641
MAI.	10,25	9,34	C	5,78	9,5	11,54	E	5,22	12,00	12,45	E	5,788
JUN.	9,25	9,23	N	4,40	10,25	11,86	E	0,0	12,25	12,65	E	1,815
JUL.	8,75	9,21	E	2,92	10,75	11,16	E	0,12	12,50	12,58	E	1,937
AGO.	8,75	9,2	E	1,81	10,75	11,10	E	0,48	12,0	11,22	C	4,531
SET.	8,75	9,65	E	2,92	10,75	11,28	E	5,53	12,0	10,39	C	6,549
OUT.	8,75	9,93	E	3,41	10,75	11,21	E	9,38	11,5	10,30	C	5,284
NOV.	8,75	10,12	E	5,03	10,75	11,94	E	10,4	11,50	9,66	C	6,422
DEZ.	8,75	10,46	E	4,53	10,75	12,03	E	7,83	11,0	10,04	C	6,168