META DE INFLAÇÃO POSSÍVEL E IDEAL (PROPOSIÇÃO).

META DE INFLAÇÃO POSSÍVEL E IDEAL (PROPOSIÇÃO).

A meta de inflação do Brasil, de responsabilidade do CMN (Conselho Monetário Nacional), tem sido fixada, desde 2005, em 4,5% + ou – 2% (intervalo entre 2,5% e 6,5%). Sabemos que uma meta de inflação de 4,5% não é a adequada para a estabilidade monetária nem para o crescimento sustentado. Se a estabilidade monetária é condição necessária (mas não o suficiente) para o crescimento sustentado, fixar uma meta de inflação de 4,5% por mais de 9 anos é o mesmo que estabelecer uma condição impeditiva para que o mesmo aconteça. Sabemos também que não devemos fixar uma meta de inflação extremamente difícil de ser alcançada e que não consiga credibilidade dos agentes econômicos. A política monetária deve ser transparente e acreditada (facilitar a previsibilidade). Deixamos passar oportunidades de projetar quedas da meta de 4,5% até atingir o objetivo de 3%. O CMN ao fixar a meta em 4,5% por mais de 9 anos passou para os agentes econômicos a mensagem que não tem um forte compromisso com a estabilidade monetária e com o poder de compra da moeda. Deixou a mensagem, demagógica, de que prefere e concorda com mais um pouco de inflação para obter um pouco de crescimento no curto prazo, sem ter que trabalhar a qualidade dos gastos públicos (politicamente desgastante e difícil). As trabalhosas, necessárias e politicamente arriscadas reformas estruturais (trabalhista, justiça do trabalho, previdenciária, tributária), que ocasionaram o mensalão, seriam tocadas sem compromisso e dentro do possível. Somado a isto um governo que deixou mensagens não confortáveis (quase inamistosas) para o capital (investimentos). O resultado é o previsível, piora do ambiente de negócios, queda dos investimentos e do PIB. Isto além de deixar vazar mensagens de que era contra o vitorioso tripé (metas de inflação, câmbio flutuante e superávit primário) e a lei de responsabilidade fiscal. Estavam construindo a nova matriz econômica, só entendível por economistas que apelido de turma do pensamento mágico (as viúvas derrotadas do socialismo e da queda do muro, os admiradores de ditadores sanguinários, como Cuba). Chegaram ao cúmulo de pagar a ativistas profissionais para constranger a cubana Yoani Sánches em visita ao Brasil (obtendo efeito contrário). Considerando que a conjuntura construída por esta turma de economistas que dirige o país (de pensamento mágico) é de retorno do processo inflacionário (bem verdade que nos últimos dias temos visto declarações racionais) não seria acreditável fixar uma meta de inflação de 3% no momento. Mas copiando a máxima de administração de que as metas não devem ser tão altas que estimulem o desânimo, nem tão baixas que estimulem a complacência e, que o ideal não deve impedir o possível, considero o momento adequado para o CMN fixar a META POSSÍVEL DE 4,5% (com desvio de + - 1%) E A IDEAL DE 3%. Seria um compromisso do governo com a população de respeito e busca da meta ideal. Para as expectativas seria muito favorável. MAG 03/2013.

METAS DE INFLAÇÃO

ANO	DATA	META		BANDA	IPCA	PIB	SELIC
		ORIG.	CORRIG.				DEZ.	DIFER.
1999	30/06/99	8	8	+ - 2	8,94	0,3	19	-6
2000	30/06/99	6	6	+ - 2	5,97	4,3	15,75	-3,25
2001	30/06/99	4	4	+ - 2	7,67	1,3	19	+3,25
2002	28/06/00	3,5	3,5	+ - 2	12,53	2,7	25	+6
2003	28/06/01	3,25	8,5	+ - 2	9,30	1,1	16,5	-8,5
2003	27/06/02	4	8,5	+ - 2,5	9,30	=	16,5	-8,5
2004	27/06/02	3,75	5,5	+ - 2,5	7,60	5,7	17,75	+1
2004	25/06/03	5,5	5,5	+ - 2,5	7,60	=	17,75	+1
2005	25/06/03	4,5	4,5	+ - 2,5	5,69	3,2	18	+0,25
2006	30/06/04	4,5	4,5	+ - 2	3,14	4,0	13,25	-4,75
2007	23/06/05	4,5	4,5	+ - 2	4,46	6,1	11,25	-2,0
2008	29/06/06	4,5	4,5	+ - 2	5,90	5,2	13,75	+2,5
2009	26/06/07	4,5	4,5	+ - 2	4,31	-0,36	8,75	-5,00
2010	01/07/08	4,5	4,5	+ - 2	5,91	7,5	10,75	+2,00
2011	30/06/09	4,5	x	+ -2	6,50	2,7	11,0	0,25
2012	006/2010	4,5	x	+ - 2	5,84	0,9	7,25	-3,75
2013	06/2011	4,5	x	+ - 2	x	x	x	x

TN DEVE PARAR DE EMITIR TÍTULO CORRIGIDO POR SELIC?

TN DEVE PARAR DE EMITIR TÍTULO CORRIGIDO POR SELIC?

A ESTABILIDADE MONETÁRIA É CONDIÇÃO NECESSÁRIA (mas não o suficiente) AO DESENVOLVIMENTO E AO CRESCIMENTO ECONÔMICO SUSTENTADO.

Em dez./2006 escrevi um texto propondo que o TN parasse de captar recursos através de correções por Selic. O motivo eram as ignorâncias (ou demagogias) que economistas, FIESP e articulistas especializados em economia e finanças noticiavam, sempre criticando o BC quando este subia a Selic para combater a inflação. Os argumentos eram diversos, o mais frequente que a Selic aumentava o custo da dívida pública, que não combatia a inflação, que trazia carestia, etc. Especialistas (e economistas) escreviam como se o BC fosse o responsável pela dívida pública, pela emissão dos títulos e pelo aumento da Selic (tentavam culpar o BC pelo que ele não tinha autoridade, nem responsabilidade, a dívida pública). Hoje quase todos já sabem que a dívida pública é de responsabilidade e autoridade do TN e que o BC é o responsável pela política monetária (manter o poder de compra da moeda). O TN emitia títulos corrigidos por Selic por ser de seu interesse e não podia cobrar do BC que não subisse a taxa básica. Se o TN parasse de emitir títulos corrigidos por Selic os argumentos demagógicos e ignorantes não poderiam mais ser utilizados contra o BC, prejudicando a política monetária. Hoje todos já sabem a diferença de responsabilidade entre o BC (política monetária) e o TN (política fiscal e dívida pública). O TN passou a emitir e disponibilizar relatórios muito explicativos sobre o gerenciamento da dívida pública, demonstrando que a parte da dívida de menor custo é a selicada (ver tabela abaixo).

Em 12/04/2012 publiquei, neste blog, a postagem a baixo sobre o assunto.

HIPÓTESE: TN PARAR DE EMITIR TÍTULOS CORRIGIDOS POR SELIC.

Se o TN parar de oferecer títulos corrigidos por selic ao mercado terá que limitar-se a vender títulos corrigidos por IGPM mais juros, IPCA mais juros, pré-fixados e valor de face vendido com deságios. Perderá uma opção de venda que se adequou e se adéqua a períodos de menor previsibilidade (insegurança). Os títulos pré-fixados terão que pagar taxas muito altas para serem aceitos pelo mercado com vencimentos acima de certo prazo. Os títulos corrigidos por IPCA e IGPM serão os mais utilizados para prazos maiores (um retorno à indexação?). Os custos para o TN serão os decorrentes dos títulos acima.

O BC para praticar a política monetária e controlar o processo inflacionário terá que continuar a oferecer uma taxa básica (selic ou outro nome qualquer) para o sistema financeiro se quiser retirar liquidez do mercado (com inflação ascendente). Os agentes financeiros venderão liquidez para o BC a troco de uma taxa básica que será fixada de acordo com o cenário e a expectativa de inflação. A taxa básica pode ser fixada pelo BC por prazo de até 1 dia (overnight? Sim. Ou selic.). Hoje o BC utiliza o prazo de 45 dias para mudar a taxa básica referencial que é fixada através de um percentual anual (através de taxa equivalente efetiva pode ser calculada por dia, por mês, etc.). A taxa básica tem a virtude de subir quando a expectativa de inflação sobe e descer quando ela desce. É um título com menos risco e por este fato mais aceito pelo mercado e com as menores taxas de juros. É a menor taxa de financiamento que o TN tem utilizado nos últimos anos.    

O único argumento crítico que tem certa procedência é o de que quando a Selic sobe a renda nominal dos poupadores também sobe (em tese pode estimular o consumo). Na prática sabemos que quando a Selic sobe as expectativas de inflação caem. 

CUSTO MÉDIO DA DPF (Fonte TN).

	Custo médio mensal				Custo Médio acum. 12 meses
	Dez./09	Dez. /10	DEZ./11	DEZ./12	Dez./09	Dez./10	DEZ./11	DEZ./12
LFT Selic	8,66	10,66	11,90	7,16	9,96	9,78	11,62	8,49
LTN pré (i venc.)	11,23	11,33	12,35	10,73	11,72	11,06	11,96	11,37
NTN B IPCA	12,17	14,64	13,76	15,86	12,34	13,59	13,76	12,28
NTN C IGPM	6,58	18,40	18,68	19,68	7,82	22,17	15,40	18,40
NTN F pré (i sem.)	12,66	12,52	12,58	11,86	12,64	12,49	12,52	12,06
DPF externa	-0,72	-13,45	52,58	-19,53	-13,01	6,42	20,29	16,51

SELIC INADEQUADAMENTE BAIXA AUMENTA O CUSTO DA DÍVIDA PÚBLICA (VIDE CUSTOS IGPM).