O PROCESSO INFLACIONÁRIO ESTÁ RETORNANDO?

 

O PROCESSO INFLACIONÁRIO ESTÁ RETORNANDO?

Os IPCAs de jul., ago., set. e out. foram: 0,36%; 0,24%; 0,64% e 0,86%. ANUALIZANDO OS 4 MESES TEREMOS 6,48% ANO (projeção). ANUALIZANDO APENAS SET. e OUT. TEREMOS 9,38% ANO (projeção). As duas opções podem ser consideradas indício de retorno do processo inflacionário. Considerando os efeitos negativos das paralizações causadas pelo COVID-19 para as atividades econômicas (a favor a correta distribuição de renda, incorreta por ser sem controle), os aumentos absurdos do IGPM (já estando atingindo os IPCs), é um sinal de risco desnecessário (a fase preventiva e a tempestiva da política monetária já ultrapassadas). Todos os indicadores indicam que o crescimento será retomado (as atividades deverão retornar em V após as vacinas).

A taxa básica abaixo da adequada já provocou: a desvalorização da moeda pátria e a consequente queda do poder de compra, da qualidade de vida e aumentos absurdos dos IGPs (já atingindo os IPCs). É uma transferência de renda (artificial) dos fundos de poupanças para complementação de aposentadorias e das poupanças das classes mais baixas para as atividades que têm seus preços dolarizados (commodities), para os exportadores e algumas indústrias. Os importadores e os consumidores de produtos importados (e exportados que sofrem influência em seus preços por causa das exportações) perdem muito. O Balanço Comercial reduz importações e aumenta exportações. No geral o Balanço de Pagamentos melhora, mas o Fluxo Cambial Financeiro fica muito negativo (fuga da moeda pátria para o dólar). O maior risco: A MOEDA PÁTRIA PERDER A FUNÇÃO DE RESERVA DE VALOR (o que já aconteceu com Equador, Argentina e outros) E A SOBERANIA MONETÁRIA FICAR AFETADA. A taxa básica perde efeitos sobre as expectativas de inflação (taxas muito altas passam a ser necessárias). A Argentina já perdeu a função de reserva de valor de sua moeda e a política monetária através de taxa básica exige custo muito alto. A parte da dívida corrigida por Selic abaixo da adequada reduz o custo, mas as taxas de juros de LP aumentam (o custo de refinanciamento aumenta) e o prazo médio da dívida fica mais curto (pode ser muito arriscado). O PIOR DE TUDO: AFASTA INVESTIMENTOS EXTERNOS POR CAUSA DE PERDAS COM VALORIZAÇÕES DE ATIVOS INTERNOS. A PRIMEIRA EXIGÊNCIA DE INVESTIMENTOS FICA SEVERAMENTE AFETADA: A GARANTIA DO CAPITAL INVESTIDO (A DESVALORIZAÇÃO DA MOEDA NACIONAL AFASTA INVESTIDORES). Mesmo o Brasil sendo um país que cumpre contratos, mas temos um passado de controle de preços e de lucros que ainda é lembrado (afeta a garantia de lucros futuros).

Todo artificialismo em política monetária e fiscal (nossa política fiscal passa insegurança) é negativo e se estendido além do aceitável termina em crise e prejuízo. A Argentina já perdeu a função de reserva de valor de sua moeda.     11/2020.

BANCO CENTRAL INDEPENDENTE?

 

BANCO CENTRAL INDEPENDENTE?

MILTON FRIEDMAN E O Fed (Banco Central americano).

 Milton Friedman deu entrevista respondendo sobre o que achava da atuação do Fed. Respondeu que podia fechar. Ele foi um crítico rigoroso da atuação do Fed, inclusive responsabilizando-o pela crise de 29/30 (pela atuação errada). Relacionou todos os erros cometidos pelo Fed. Foi de fato um crítico severo (e correto nas críticas). Mas em seu livro “Capitalismo e Liberdade” escreveu: “Convém que usemos o governo para fornecer uma estrutura monetária estável à economia livre – isto é parte da função de propiciar uma estrutura legal estável”.  Rendeu-se à realidade.

ESCREVEU CONTRA A INDEPENDÊNCIA DO BANCO CENTRAL: “É um mau sistema para os que acreditam na liberdade justamente porque dá a poucos homens um poder tão grande sem que seja exercido nenhum controle efetivo pelo corpo político – este é o argumento chave político contra um BC independente.”

COMENTO:
Hoje o BC tem que atender a uma meta de inflação (estabilidade do poder de compra da moeda), com câmbio flutuante, que funcionam como um redutor do poder discricionário. Estas limitações do poder discricionário justificam a independência do BC para evitar as pressões políticas em anos de eleição. 2002.

 ATUALMENTE, CABE AO BC:

 a) garantir o poder de compra da moeda nacional;

b) zelar pela liquidez da economia;

c) manter as reservas internacionais em nível adequado;

d) estimular a formação de poupança;

e) zelar pela estabilidade e promover o aperfeiçoamento do sistema financeiro.

MISSÃO DO BCB - Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do sistema financeiro nacional.

 A PROPOSTA APROVADA PELO SENADO DIZ QUE:

a) a meta principal é GARANTIR O PODER DE COMPRA DA MOEDA NACIONAL;

b) sem prejuízo da meta principal, o BC terá também os objetivos de:

b1) “zelar pela estabilidade e pela eficiência do sistema financeiro;

b2) suavizar as flutuações do nível de atividade econômica e;

b3) fomentar o pleno emprego”.

 PERGUNTA e AFIRMAÇÃO:

 a)      a) Solidez do sistema financeiro nacional?

b)       b) Sem câmbio flutuante fica uma liberdade perigosíssima.

c)        c) Sabemos que a preservação do poder de compra da moeda (responsabilidade monetária) é condição necessária, mas não o suficiente para o crescimento econômico sustentado (empregos). Não é um risco e redundância desnecessária colocar outras metas que dependem 100% da primeira?   

MISSÃO DO BCB - Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do sistema financeiro nacional. A experiência demonstrou que a política monetária é mais eficaz no combate à inflação (claro que a parceria com a política cambial e fiscal adequadas torna-a mais eficaz ainda) do que (sozinha) para motivar e conseguir crescimentos (aumentos consistentes das atividades econômicas). A política monetária sozinha não provoca, com certeza, o aumento sustentado dos investimentos e empregos, é apenas uma variável necessária. O reconhecimento das limitações da política monetária, de que ela não pode como único fator resolver os complexos problemas e interesses individuais da atividade econômica, não tira sua importância no quadro mais vasto da política macroeconômica. A função da moeda, RESERVA DE VALOR, não deve nunca ser esquecida (bolhas demagógicas de crescimento devem ser evitadas, apenas o empurrão inicial pode ser aceito). A preservação do poder de compra da moeda (responsabilidade monetária) é condição necessária, mas não o suficiente para o crescimento econômico sustentado (e emprego).

 Resumo de textos de 2000/2002.

 

A TAXA BÁSICA ESTÁ ABAIXO DA ADEQUADA? EXIGIRÁ AJUSTES FUTUROS ONEROSOS?

 A TAXA BÁSICA ESTÁ ABAIXO DA ADEQUADA? EXIGIRÁ AJUSTES FUTUROS ONEROSOS?

SET. 2020 (12 MESES).

M1 +45,9%; M2 +29,2%; M3 +16,4%; M4 -2,7%.

LIQUIDEZ MUITO ACIMA DA ADEQUADA.

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IGP M 18,2%; (JUL. a OUT. 2,23%; 2,74%; 4,34%; 3,23%); IPA M 25,78%;

PROD. AGROPEC. 41,23%; PROD. INDUSTR. 20,71%; INCC 4,83%;

IPC M 2,77%; IPCA 2,1% (SET. 0,64; OUT. 0,75%); US$ 43,8% (out.).

IGPs pressionarão os IPCs.

A DESVALORIZAÇÃO DO REAL REDUZIU O PIB E O PIB PER CAPTA (em dólar). REDUZIU O PODER DE COMPRA E A QUALIDADE DE VIDA DA POPULAÇÃO. 

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SWAPS CAMBIAIS OUT. RESULTADO US$ 69,053 bilhões NEGATIVOS;

FLUXO CAMBIAL FINANCEIRO OUT. US$ 52,342 bilhões NEGATIVOS;

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CRÉDITO SIST. FINANC. 12 MESES SET.

PJ 18,7%; PF 9,3%; GOVERNOS 16,3%; TOTAL 13,1%.

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JUROS COM VENC. EM JAN. 2025 7%; SELIC 2%.

FOCUS DE 11/2019 PREVIA: US$ 4,00 (está em 5,70); SELIC 4,5%; IPCA 3,6%.

É UM CENÁRIO DE INFLAÇÃO ASCENDENTE DESNECESSÁRIO E DE CORREÇÃO MAIS ONEROSA. A POLÍTICA MONETÁRIA TEMPESTIVA JÁ ESTÁ ULTRAPASSADA (A PREVENTIVA ABANDONADA).

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NAS FASES DE RECESSÃO E DEPRESSÃO QUALQUER TAXA DE JURO POR BAIXA QUE SEJA É ALTA DEMAIS. NÃO HÁ COMO FUGIR À CORRELAÇÃO ENTRE AS POLÍTICAS MONETÁRIA, FISCAL, TAXAS DE JUROS E PREÇOS. A TAXA BÁSICA ADEQUADA É SEMPRE A MELHOR PARA A CONJUNTURA PROPECTIVA (evita desequilíbrios entre preços relativos de ativos, de serviços e de produtos).

A FUGA DO REAL PARA O DÓLAR OU OURO NO EXTERIOR PODERÁ ELIMINAR A FUNÇÃO DE RESERVA DE VALOR DA NOSSA MOEDA (IREMOS VIRAR UMA ARGENTINA GRANDE). MAG 11/2020.

ATUALMENTE, CABE AO BC:

a)    garantir o poder de compra da moeda nacional;

b)     zelar pela liquidez da economia;

c)    manter as reservas internacionais em nível adequado;

d)    estimular a formação de poupança;

e)    zelar pela estabilidade e promover o aperfeiçoamento do sistema financeiro.

O ALTO RISCO DE SELIC NEGATIVA. VARIÁVEIS MACROECONÔMICAS - RELAÇOES.

 

O ALTO RISCO DE SELIC NEGATIVA. VARIÁVEIS MACROECONÔMICAS - RELAÇOES.

RF (renda das famílias);

SP (saldo fiscal primário, antes das despesas financeiras);

SN (saldo nominal, após despesas financeiras);

ib (taxa básica de juros, Selic);

 im (taxa de juros de mercado de cp e de lp);

CÂMBIO, FLUXO CAMBIAL (comercial e financeiro);

SBC (saldo balanço comercial);

STC (saldo em transações correntes).

INFLAÇÃO: a taxa básica (Selic) é a principal ferramenta do BC para controlar a liquidez e a pressão da demanda (harmonizar demanda e oferta). A adequada taxa básica harmoniza a demanda e oferta (sem pressionar preços). Com taxa básica abaixo da adequada os juros de mercado de LP sobem (expectativas). O TN fica com dificuldade de vender títulos de LP. O prazo médio da dívida do TN encurta. O saldo fiscal primário e nominal influenciam a necessidade de mais ou menos taxa básica.

TAXA BÁSICA E CÂMBIO: taxa básica considerada abaixo da adequada faz agentes econômicos (investidores, poupadores, consumidores) refugiarem-se em antecipação de consumo, investimentos em ativos que não moeda pátria, fuga para o dólar. O fluxo cambial fica negativo. O dólar sobe e pressiona os IGPs e a seguir os IPCs. Se o BC adotar câmbio administrado abaixo do adequado o mercado adota o câmbio paralelo que sobe e se distancia do oficial. O pior dos cenários, viver acima das condições (é o caso da Venezuela e Argentina). Uma taxa básica abaixo da adequada com câmbio flutuante desvaloriza a moeda pátria e o poder de compra da população (queda da qualidade de vida), mas as contas externas tendem a ficar positivas (é o caso do Brasil, que não tem dívida pública em dólar). O STC (saldo em transações correntes) reduz o déficit ou produz superávit (é o caso do Brasil).

SALDO FISCAL PRIMÁRIO E NOMINAL: a taxa básica abaixo da adequada aproveitando um momento da conjuntura favorável (queda de atividades com pandemia) reduz o custo financeiro no CP e o negativo do saldo nominal. Mas no momento os preços dos produtos de primeira necessidade subiram muito e a inflação muito alta dos IGPs atinge os IPCs. Não subir a taxa básica é risco desnecessário (e errado).

TAXA BÁSICA NEGATIVA: apenas países que emitem moedas reservas mundial e nas crises são utilizadas como refúgio (segurança) e têm fluxo positivo (atraem capitais) podem arriscar a utilizar (mesmo assim com atenção a efeitos de LP. A moeda deixar de ser considerada reserva mundial). 10/2020

LINHAS DE PENSAMENTO ECONÔMICO (1994).

 

RESUMO DE TEXTO DE 1994: LINHAS DE PENSAMENTO ECONÔMICO.  

PUBLICADO HÁ 6 ANOS DO FACE BOOK.

INTRODUÇÃO:

A economia é uma ciência social-política (não exata). Toda sua lógica baseia-se no estudo do equilíbrio (o constante movimento das variáveis) das forças econômicas (agentes, variáveis, tempo = mercado). A noção de equilíbrio presume o desequilíbrio.

A ECONOMIA E AS PREVISÕES: por ser uma ciência social, não exata, e política (depender de decisões futuras de quem mantem o poder) as conclusões de estudos vêm sempre acompanhadas da frase padrão: “e tudo o mais continuando constante”. Isto não desqualifica a ciência, pelo contrário, ela define e antecipa as consequências (efeitos) de ações políticas. Leis ou postulados econômicos são enunciados de tendências.

O EQUILÍBRIO ESTÁTICO (a fotografia de um momento): facilita o estudo dos fenômenos econômicos para os iniciantes.

O EQUILÍBRIO DINÂMICO (o equilíbrio em movimento): procura explicar o processo em que o sistema está caminhando para alcançar o equilíbrio, assim como os momentos sequenciais. A economia em equilíbrio (pouca volatilidade) tem a PREVISIBILIDADE facilitada (facilita o planejamento e encoraja os investimentos, o crescimento é sustentável, a moeda é estável), em desequilíbrio é mais volátil e imprevisível (desencoraja investimentos).

LINHAS DE PENSAMENTOS ECONÔMICOS:

a) LIBERAL (economia de mercado): defende a menor presença estatal possível, regras do jogo preestabelecidas, o poder deve ser da lei e não da autoridade, as normas devem reduzir o poder discricionário, defender a concorrência e o mais fraco contra o mais forte. Defende também que os gastos públicos improdutivos devem ser o menor possível e manter uma relação com os produtivos (inclusive os investimentos produtivos com os improdutivos). É contra o controle dos preços. Os monopólios e os oligopólios naturais devem ser monitorados e fiscalizados por agências governamentais (defesa da qualidade e do consumidor). O câmbio deve ser flutuante.

b) Os liberais defendem a concorrência (sem concorrência não existe livre mercado) e não a livre concorrência. Podemos dizer que o Capitalismo Liberal é o melhor exemplo prático.

AUTORES:

Adam Smith, A Riqueza das Nações (1776);

Friedrich August Von Hayek, Caminho da Servidão (1944);

Milton Friedman, Capitalismo e Liberdade (1962);

José Guilherme Merquior, A Natureza do Processo;

Roberto Campos, Lanterna na Popa;

Karl R. Popper, A Sociedade Aberta e seus Inimigos;

Douglas North, Entendendo o Processo de Mudança Econômica; Norberto Bobbio, Liberalismo e Democracia.

b) MONETARISMO: defende a defesa do poder de compra da moeda (estabilidade monetária) como condição necessária, mas não o suficiente, para o desenvolvimento econômico. O princípio básico é o controle da quantidade da moeda (liquidez) e o seu crescimento em harmonia com a capacidade de crescimento do PIB (PIB potencial) para evitar que o processo inflacionário se instale (inflação ascendente, hiperinflação e a seguir a estagflação). Um resumo seria dizer que defende a responsabilidade fiscal e a monetária. A taxa básica de juro demonstrou ser a melhor ferramenta para controlar a liquidez e estabelecer a harmonia entre a velocidade de crescimento da demanda e da oferta. Quando a demanda cresce em velocidade superior à oferta, a motivação para exportar cai e a para importar sobe, evoluindo para crise cambial. Se não abortada com a elevação da taxa básica o crescimento cai e o quadro evoluirá para a moratória e suas consequências negativas para a economia e para o povo. O monetarismo combina com o liberalismo e com câmbio flutuante.

Autores:

BERNARDO DAVANZATI (1582): escreve “Lição da Moeda” onde é esboçada a ideia, talvez inicial, da teoria quantitativa da moeda; DAVID HUME (1752): “Of Money e Of interest” dá forma bem esboçada à ideia da teoria quantitativa da moeda. Separa os efeitos do curto e médio prazo da alteração monetária das do longo prazo (inflação). “Os preços das mercadorias evoluirão sempre proporcionalmente à quantidade de moeda”; 1760 – 1770: tem início a revolução industrial inglesa (inovações);

ADAM SMITH (1776): publica o livro “A Riqueza das Nações”, com as ideias básicas do pensamento econômico liberal. A presença do estado deve ser definida e limitada por leis, o poder é da lei e não da pessoa (limitar o poder discricionário das autoridades). Redução dos gastos improdutivos dos governos. Liberdade dos mercados, concorrência defendida por regras do jogo pré-estabelecidas, a menor presença estatal possível;

GUSTAV KNUT WICKSELL (1911): “Lições de Economia Política”, quase um resumo de suas obras. Introduziu a ideia de taxa de juro de equilíbrio e suas relações com a inflação. Se o juro de mercado é superior ao de equilíbrio a demanda e os preços caem. O monetarismo racional tem suas origens em seus estudos;

IRVING FISHER (1928/1937): desenvolveu os estudos da teoria monetária moderna (tudo passa por ele);

MILTON FRIEDMAN (1962), com a publicação do livro “Capitalismo e Liberdade”, em linguagem acessível a todos, faz o monetarismo renascer, contrapondo-se às conclusões de Keynes, que considerava totalmente erradas (fábrica de estagflação). É o principal autor do liberalismo e monetarismo modernos. Sua principal obra é “A História Monetária dos Estados Unidos”.

UM COMENTÁRIO FEITO HÁ 6 ANOS SOBRE A PUBLICAÇÃO A SEGUIR:

O comunismo (socialismo) controla preços, não tem responsabilidade monetária (emite irresponsavelmente), não tem responsabilidade fiscal, gastam à vontade, nem se lixam para a relação gastos produtivos / improdutivos, e suas moedas não têm valor no mundo (valem zero). É neste sentido que os heterodoxos (keynesianos que não têm competência para ler Keynes) se igualam. A diferença entre o capitalismo de estado que esta turma defende e o comunismo é a propriedade privada (que é pequena no capitalismo de estado, improdutiva e decadente) e o lucro (que eles odeiam e tentam reprimir tabelando preços e dificultando a vida das empresas). Keynes era um socialista envergonhado, meio cor de rosa (a inveja dele era o sucesso dos USA e a decadência da Inglaterra e da Libra). A dos comunistas é a riqueza dos outros (querem sempre mamar sem produzir). O capitalismo de estado fez o Brasil ser pobre e atrasado. As estatais atrasaram a vida do país. A lei de informática atrasou o país em 50 anos. O capitalismo de estado só é menos ruim do que o comunismo (socialismo). O comunismo falhou nas grandes comparações que as experiências práticas deixaram de ensino para o mundo: as duas Alemanhas, as duas Coreias, a China continental x Taiwan x Hong Kong x Cingapura, a Europa ocidental x a oriental. Nikita Krushev enterrou o comunismo ao escrever: que diabo de comunismo bom que é este que temos que construir muros para que não fujam, se fosse bom estaríamos construindo para que não entrassem. Com a derrocada final do comunismo (QUEDA DO MURO E DISSOLUÇÃO DA URSS) as viúvas refugiaram-se na heterodoxia (alguns se dizem keynesianos sem nunca o terem lido, nem têm competência para tanto). É neste sentido que os igualo, tudo farinha do mesmo saco.

c) HETERODOXIA DESENVOLVIMENTISTA (irresponsabilidade fiscal e monetária):

a) defende a maior presença estatal possível, inclusive os monopólios estatais, não condena o poder discricionário das autoridades (defende a política monetária discricionária);

b) defende a taxa básica de juros baixa (não reconhecem a taxa neutra de equilíbrio) como meio de aumentar as atividades;

c) não se importam com déficits fiscais e gastos públicos sem diferenciar os produtivos dos improdutivos;

d) criticam a responsabilidade fiscal e monetária. Apesar da maioria se dizer keynesiana, defendem o câmbio administrado, preços controlados e um pouco mais de inflação como meio de obter o crescimento. Keynes era a favor do câmbio flutuante e contra a inflação (o seu modelo de desenvolvimento é que leva ao processo inflacionário, inflação, hiperinflação e por fim a estagflação);

e) aceitam, mas criticam a economia de mercado e tentam controlá-la tabelando preços (para evitar a inflação) quando o sistema começa a apresentar problemas de sustentação;

f) Exemplos de heterodoxia: Intervencionistas, Capitalismo de Estado, o Socialismo e o Comunismo. 1994.

A RENDA (PODER DE COMPRA) E O CONSUMO.

 

A RENDA (PODER DE COMPRA) E O CONSUMO.

A renda nacional é representada pela soma das variáveis:

RNB = RENDA DO TRABALHO (assalariado com e sem carteira, autônomos e MEI) + LUCROS + JUROS + ALUGUÉIS.

A DEMANDA D = C + I + G + E = PIB + M (= OFERTA)

O CONSUMO = D - (I + G + E) = OF – (I + G + E) = PIB + M – (I + G + E) = PIB - (I + G + E - M) 

(Conforme o sistema padronizado de contas nacionais originado em Keynes (Teoria Geral), iniciado e organizado por Simon Kusnetz, aperfeiçoado por Richard Stone. A ideia de equilíbrio presume o desequilíbrio).  

Sabemos que: o consumo é função da riqueza acumulada e da garantia de renda futura em relação à expectativa de vida.

A expectativa não é de renda futura garantida: Renda do Trabalho, Lucros, Juros, Alugueis. Os empregos e a renda do trabalho ainda não demonstram segurança futura. As empresas também sem segurança de lucros futuros. Os juros básicos negativos representam queda de renda e de poder de compra (consumo). Além de reduzir a renda provocam fuga para ativos no exterior (dólar, ouro ou bolsa). O juro básico tem que ser fixado buscando manter uma relação de equilíbrio entre demanda e oferta. Juros negativos podem estimular a demanda na mesma proporção que a fuga de capitais e uma percepção de empobrecimento (queda de poder de compra).

EFEITO EMPOBRECIMENTO - Expectativas negativas, provocadas por desvalorizações de ativos (poupanças, bolsas, imóveis, etc., provoca percepção de empobrecimento), e por taxas de juros reais negativas (queda da renda de poupadores, de fundos de pensões, etc.), provocam insegurança quanto ao futuro e podem induzir a redução de consumo e a queda de preços (paradoxo).   

EFEITO ENRIQUECIMENTO - Expectativas positivas e segurança quanto ao futuro podem aumentar o consumo provocando aumentos de preços, caso inexista aumento de produção (a percepção de aumento de renda pessoal, provocada por valorizações de ativos, etc., provoca sensação de segurança e aumento de consumo).

MAG 28/09/2020. Resumo de escrito 10/1998.

 

A PANDEMIA COVID-19 A TAXA BÁSICA, A RENDA, A DEMANDA (consumo e investimento), A OFERTA (investimento), A DIFERENÇA ENTRE A INFLAÇÃO DOS IGPs e do IPCA. O CÂMBIO.

A PANDEMIA COVID-19 A TAXA BÁSICA, A RENDA, A DEMANDA (consumo e investimento), A OFERTA (investimento), A DIFERENÇA ENTRE A INFLAÇÃO DOS IGPs e do IPCA. O CÂMBIO.

O estudo da ciência econômica iniciou de fato com os pensadores da análise macro (daí macroeconomia) da demanda (procura global, macro) e da oferta (também macro). O que interfere na demanda e na oferta? A Economia estuda as influências e conexões de variáveis e fatores econômicos (as que interferem entre si e as que não interferem e não sofrem interferências), da política (o poder).  

Definições foram desenvolvidas para facilitar as análises de conjunturas, passadas, presente e prospectivas (futuras). A principal foi a definição reduzida de oferta e demanda global, produto (produção) interno bruto (antes de depreciações) = C +I (consumo global + investimento global). Neste texto (e em todos os textos econômicos pensamos em variáveis macros): a massa de salários e não o salário de uma pessoa, a demanda global e não a demanda de uma pessoa (PIB = C + I). A definição de PIB (produto interno bruto) mais comum é: C + I + G + E – M (consumo + investimentos + gastos dos governos + exportações – importações). O PIB líquido seria o reduzido de depreciações. O PNB (produto nacional bruto) seria o PIB acrescido de recebimentos do exterior e reduzido de remessas para o exterior.  Outra maneira de demonstrar e estudar macroeconomia é a definição de RNB (renda nacional bruta) = PIB. RNB = RT (renda do trabalho) + L (lucros) + J (juros) + A (aluguéis). Aprendemos que a demanda sofre influência da renda e de expectativas (segurança futura). Quando falamos em renda entra no estudo a moeda (teoria monetária). Sobre a renda e sua influência já se estudou e definiu.

RENDA: RELAÇÕES COM CONSUMO, JUROS E INFLAÇÃO.

1) KEYNES: para Keynes o consumo subiria de acordo com a renda. Maior a renda maior o consumo total, mas menor em relação à renda.

2) IRVING FISHER: para Fisher o consumo dependia da expectativa de renda e de vida.

3) MILTON FRIEDMAN: para Friedman o consumo dependia da renda permanente (a renda que os agentes têm segurança de que receberão).

4) MODIGLIANI: para Modigliani o consumo é função da riqueza e da renda em relação à expectativa de vida.

5) MELHORIA NA DISTRIBUIÇÃO DE RENDA: a melhoria na distribuição da renda (redução da concentração da renda) aumenta o consumo no curto e no médio prazo (ou enquanto houver espaço para ela ocorrer). O aumento do consumo induz o aumento dos investimentos (é o crescimento da renda total = PIB).

RESUMINDO: PIB (C + I) = C + I + G + E – M = RNB = RT + L + J + A.

O estudo dos EFEITOS DOS JUROS na economia: na renda, no consumo, na oferta, nos investimentos, nas expectativas.

Quem recebe e quem paga juros? Recebe juros os poupadores. Quem são os poupadores? Quem tem renda e gasta apenas uma parte dela (a parte não gasta é a poupança). Poupadores são os trabalhadores (RT = renda do trabalho), os fundos de pensão (dos trabalhadores), quem investe em bolsa (lucros e dividendos), quem poupa para aposentadoria, quem poupa especulativamente (posterga ou antecipa consumo ou investimento dependendo da relação juros x inflação). Não existe na teoria econômica a variável rentista (existe poupador, investidor, consumidor). Rentista em economia e política é demagogia barata ou ignorância.

Vimos que os juros influenciam na renda e decisões dos agentes econômicos: trabalhadores, poupadores, aposentados, investidores e empreendedores. Pelo estudo da teoria monetária aprendemos que existe um juro de equilíbrio (neutro). Aprendemos que o BC deve tentar equilibrar a demanda com a oferta através da taxa básica de juro. Para aumentar a demanda ela deve ser fixada abaixo da taxa de equilíbrio, para reduzir acima. A inflação é a medida. Se ascendente a taxa básica deve ser aumentada, se descendente deve ser reduzida. A taxa básica acima da de equilíbrio estimula os agentes a postergarem a demanda, abaixo a antecipar (evitar a perda com a inflação).  

A pandemia covid-19 trouxe uma novidade: o governo forçado a dar uma renda mensal (quase sem controle) que estimulou a demanda de produtos essenciais (alimentação, limpeza, etc.). A taxa básica fixada em 2% (tomando por base as expectativas de inflação) desvalorizou a moeda pátria, o real. A desvalorização foi muito alta (40%). Muitos ativos que haviam valorizado desvalorizaram (o furo da bolha), estão resistindo o dólar, o Euro e o ouro (em primeiro lugar, 60%). O IGPM subiu em 12 meses 13% (em jul. 2,23%; em ago. 2,74%). O ano passado 7%. O IPAM 13,435 até ago. e em 12 meses 18%. O IPCM no ano subiu 1,38%, em 12 meses 2,34%. A diferença é muito alta, um risco.

O que teremos pela frente? O IPCA subirá ou os IGPs cederão? Na minha opinião a inflação dos IPCs voltará. Quando? Assim que a Pandemia for controlada.

O TN para captar a prazo médio tem que pagar taxas mais altas (ainda baixas, subirão mais). O que poderá ajudar? A política monetária dos USA de corrigir a valorização do dólar (que dificulta exportações).

Estamos caminhando um caminho que deverá trazer desarmonia entre oferta e demanda (a valorização do real, se ocorrer, poderá ajudar). A taxa básica terá que subir para evitar o retorno da inflação. Se ocorrer na época da eleição Bolsonaro não se reelegerá. MAG 06/09/2020.  

 https://mageconomia.blogspot.com/2020/02/crescimento-economico-relacoes-com.html 

A POLÍTICA MONETÁRIA E SUA RELAÇÃO COM O PIB E A RIB EM PAÍS QUE NÃO EMITE MOEDA RESERVA E MEIO DE PAGAMENTO MUNDIAL.

A POLÍTICA MONETÁRIA E SUA RELAÇÃO COM O PIB E A RIB EM PAÍS QUE NÃO EMITE MOEDA RESERVA E MEIO DE PAGAMENTO MUNDIAL.

O consumo (maior parte do PIB = C + I) é influenciado pela renda das pessoas físicas = renda das famílias (a renda das pessoas jurídicas é influenciada pela das famílias). Sabemos que a RIB (renda interna bruta) = PIB (produto interno bruto) = renda do trabalho (salários + autônomos) + juros + lucros + aluguéis (S + L + J + A). Para o PIB crescer teremos que ter expectativas de crescimento do consumo que depende das expectativas de renda futura. Resumindo: o consumo depende da riqueza acumulada e de sua renda (juros, lucros, dividendos) e da expectativa da renda permanente do trabalho (empregos, rendas do trabalho e expectativa de conjuntura ascendente). Os investimentos dependem da expectativa do consumo.

Se o IGPM (índice geral dos preços do mercado) e o IPAM (índice dos preços no atacado do mercado) estão quase 5 vezes maiores do que o IPCM e o IPCA podemos entender que estamos com uma inflação represada (reprimida) que irá ser corrigida se a COVID-19 for controlada pelas vacinas. Qual a causa dos IGPs estarem tão mais altos do que os IPCs? SELIC negativa e muito abaixo da adequada (considerando Selic – irf – ipca ou – igpm) provocou (e está provocando) desvalorização do real (desvalorizou muito em relação ao dólar) e por consequência da renda das famílias (redução do poder de compra de todos, famílias e empresas). Os preços do IGP e do IPA subiram mais do que os preços ao consumo IPC por causa do aumento do dólar (e o consequente aumento dos insumos dolarizados e produtos importados). Os preços ao consumo serão afetados quando os efeitos da COVID-19 forem abrandados. As rendas das famílias foram afetadas pela redução dos empregos e das expectativas de conseguir outro, pela redução da renda das poupanças dos trabalhadores (assalariados e autônomos) e de seus fundos de pensão e da insegurança sobre a sobrevivência de muitas empresas (pequenas, médias e grandes). É a insegurança quanto a expectativa da renda permanente do trabalho, a eliminação da renda de suas poupanças. Isto retrai o consumo e a inflação correspondente, mas quando vier virá muito alta. Muitos preços ao consumo já estão com inflação muito alta. E os títulos do TN de LP já pagam IPCA + perto de 4%.

A INFLAÇÃO IRÁ ESTOURAR ANTES DAS ELEIÇÕES SE A SELIC DEMORAR A SER AUMENTADA E BOLSONARO NÃO SERÁ REELEITO. MAG 17/08/2020.   

IMPOSTO SOBRE TRANSAÇÕES ELETRÔNICAS COMERCIAIS.

IMPOSTO SOBRE TRANSAÇÕES ELETRÔNICAS COMERCIAIS.

IMPOSTO SOBRE TRANSAÇÕES COMERCIAIS (e não financeiras) ELETRÔNICAS COMO FORMA DE REDUZIR AS CONTRIBUIÇÕES SOCIAIS SOBRE A FOLHA DE PAGAMENTO É UMA IDEIA ATRAENTE.

REDUZIR O CUSTO TRIBUTÁRIO SOBRE O RENDIMENTO DO TRABALHO SERÁ ÓTIMO PARA A ECONOMIA E AUMENTO DA RENDA DO TRABALHO.

OS TRABALHADORES (EMPREGADOS OU AUTÔNOMOS) DEVERIAM PODER ESCOLHER ENTRE O SISTEMA PREVIDENCIÁRIO DE CAPITALIZAÇÃO OU O DE REPARTIÇÃO (O ATUAL). SERIA A REDENÇÃO DA ECONOMIA BRASILEIRA. O BRASIL IRIA SE TRANSFORMAR EM UM PAÍS RICO. No início (para ajudar a financiar o déficit) o fundo de capitalização dos trabalhadores poderia ser gerido com 85% das aplicações em títulos do TN e 15% em ações do IBOVESPA.

O salário deveria deixar de ser base de cálculo da contribuição para o sistema S. Só poderia ser base de cálculo para um único imposto, o de renda e para contribuições previdenciárias (sistema de capitalização ou repartição), a parte dos empregados e a dos empregadores. A contribuição ao INSS (empregado e empregador) tendo o salário como base de cálculo deveria ter como limite o teto de aposentadoria. Acima do teto de aposentadoria do INSS as contribuições deveriam ser para o sistema de capitalização (depósitos individuais tipo FGTS). No início (para ajudar a financiar o déficit do INSS) o fundo de capitalização dos trabalhadores poderia ser gerido com 85% das aplicações em títulos do TN e 15% em ações do IBOVESPA. Os autônomos contribuiriam com valor igual aos dos empregados nas empresas até o teto, e a parte superior ao teto iria para a sua conta de aposentadoria individual. Seria redenção do trabalhador brasileiro.

O novo imposto sobre transações eletrônicas deveria ser apenas sobre as comerciais (a alíquota deveria ter um teto máximo de 1,5%) e ter como finalidade única a previdência.

É O ACONSELHÁVEL E POSSÍVEL NO MOMENTO. MAG 04/08/2020.

O QUE É O PENSAMENTO LIBERAL MONETARISTA EM FRASES CURTAS.

O QUE É O PENSAMENTO LIBERAL MONETARISTA EM FRASES CURTAS.

      1)    A MENOR PRESENÇA ESTATAL POSSÍVEL, A MAIOR QUANDO NECESSÁRIA;

      2)    CABE AO ESTADO REGULAR E NÃO OPERAR;

      3)    FUNCIONA SEM REGULAR NÃO REGULE;

      4)    DE TEMPOS EM TEMPOS VERIFIQUE SE O REGULAMENTO PODE SER ELIMINADO OU SIMPLIFICADO;

     5)    ADMINISTRE POR EXCEÇÕES, NÃO PUNA A TODOS POR POSSÍVEIS FALHAS;

     6)    NÃO EXISTE LIBERALISMO SEM CONCORRÊNCIA, A CONCORRÊNCIA NÃO SUBSISTE SEM NORMAS QUE A DEFENDAM;

     7)    O LIVRE MERCADO SÓ SUBSISTE COM NORMAS QUE O DEFINAM E DEFENDAM;

    8)    O Liberalismo é uma corrente de pensamento que defende a liberdade individual (os direitos individuais e civis), a livre iniciativa, o governo democrático (baseado no livre consentimento dos governados e estabelecido com base em eleições livres), a liberdade de expressão, a defesa da concorrência, instituições que obedeçam a lei igual para todos, a transparência, o direito de propriedade. O liberalismo nasceu combatendo o direito divino dos reis (e a hereditariedade no poder), os privilégios da corte, dos militares e o sistema de religião oficial;

    9)    A BASE DO PENSAMENTO LIBERAL É: O PODER É DA LEI E NÃO DA AUTORIDADE. Sem lei que defina-o não existe crime. Sem prova e julgamento com ampla defesa ninguém deve ser mantido preso. As prisões preventivas devem obedecer aos limites das leis e não serem longas;

   10)  O HABEAS CORPUS deve ser concedido sempre que o acusado não representar perigo a pessoas, patrimônio ou à sociedade;

    11)  NAS DEMOCRACIA A MAIORIA GOVERNA, MAS DEVE RESPEITAR E MANTER PORTAS ABERTAS PARA DERROTADOS, MINORIAS E NEGOCIAÇÕES;

    12)  Um dos problemas mais difíceis do pensamento liberal é como lidar com monopólios (oligopólios), que inibam a liberdade efetiva. A existência de um mercado livre não elimina a necessidades do governo. O governo é essencial para determinação das regras do jogo e é um árbitro para julgar as controvérsias. Para o liberal o fim não justifica os meios, mas sim a utilização de meios adequados (a discussão livre). O governo como legislador e árbitro: o estabelecimento antecipado das regras do jogo; o estabelecimento de um árbitro aceito pelas partes; a garantia do cumprimento das regras; o governo evitar a coerção do mais forte sobre o mais fraco; a garantia do direito de propriedade; o fornecimento de uma estrutura monetária;

    13)  O governo deve manter a lei e a ordem; garantir o direito de propriedade; julgar as disputas sobre entendimento divergente das regras do jogo; fornecer uma estrutura monetária; procurar evitar os efeitos laterais do monopólio técnico; suplementar a caridade privada;

     14)  O liberal teme a concentração de poder. Condena o governo operar qualquer atividade que possa ser executada pela iniciativa privada;

     15)  Leis ou postulados econômicos são enunciados de tendências. As previsões econômicas são dependentes de ações políticas futuras (ou imprevisibilidades), motivo de sempre virem acompanhadas da máxima, tudo o mais permanecendo constante;

    16)  O liberal defende que os gastos improdutivos (consumo e investimentos) sejam os menores possíveis e devem representar sempre um percentual menor que o produtivo (consumo e investimentos);

    17)  Os monopólios e os oligopólios naturais devem ser monitorados e fiscalizados por agências governamentais (defesa da qualidade e do consumidor);

MÁXIMAS DE ECONOMIA MONETÁRIA.

1)    Se os juros reais ex-post (acontecidos) são negativos e menores do que os ex-ante (previstos) acontece a perda de poder de compra da moeda mais juros (os poupadores aplicadores passam a ter renda negativa). A taxa de juro perde o poder de ancorar as expectativas inflacionárias. Se perdurar a moeda perderá a função de reserva de valor (o pior que pode acontecer);

 2) A expansão monetária acima da capacidade de crescimento da economia (PIB potencial) é causa de inflação. Os aumentos dos preços são consequência;

  

      3)    A estabilidade monetária (o poder de compra da moeda) é condição necessária, mas       não o suficiente, para o crescimento econômico sustentado;

      4)    A taxa básica adequada surte efeitos sobre as expectativas de inflação e os juros pré de mercado de longo prazo, reduzindo-os (a parte longa da curva de juros fica descendente);

    5)    Câmbio administrado e artificial é causa de crise de balanço de pagamentos (e insustentável no tempo). O câmbio dever ser flutuante;

      6)    Superávit fiscal (primário e nominal) tem como efeito queda da dívida pública, da taxa de juro de mercado, das expectativas de inflação e da necessidade de taxa básica;

     7)    O Monetarismo defende a manutenção do poder de compra da moeda (estabilidade monetária) como uma necessidade, mas não o suficiente, para que ocorra o crescimento e desenvolvimento sustentado. A moeda deve ser um facilitador da previsibilidade e do planejamento. 13/07/2020. 

MERCADO EXTERNO MAIO E JUNHO 2020

Tabela 1 – Balanço de pagamentos US$ milhões Discriminação 2019* 2020* Mai Jan-mai Ano Mai Jan-mai I. Transações correntes - 1 385 - 18 339 - 49 452  1 326 - 11 334    Balança comercial (bens)  5 017  17 698  40 782  4 205  13 054       Exportações1/  20 622  91 161  225 821  17 996  84 776       Importações2/  15 605  73 462  185 039  13 791  71 722    Serviços - 3 264 - 14 103 - 35 139 - 1 717 - 9 787    Renda primária - 3 434 - 22 544 - 56 059 - 1 303 - 15 174    Renda secundária   295   610   964   142   574 II. Conta capital   16   144   369   22   172 III. Conta financeira3/ - 2 304 - 20 041 - 51 511  1 449 - 10 041    Investimento direto no exterior  1 525  9 574  22 085 - 6 836 - 12 722       Participação no capital  1 443  9 713  21 803 - 7 050 - 12 977       Operações intercompanhia   82 -  139   282   214   255    Investimento direto no país  8 264  31 659  78 559  2 552  20 595       Participação no capital  5 229  25 028  67 961  2 198  11 666       Operações intercompanhia  3 035  6 631  10 599   354  8 929    Investimento em carteira – ativos   625  5 766  11 213   123  4 070       Ações e cotas em fundos   103   865  9 989   116  4 160       Títulos de dívida   522  4 901  1 224   7 -  90    Investimento em carteira – passivos - 2 450  6 783 - 11 034 - 1 550 - 31 418       Ações e cotas em fundos - 2 448 - 2 044 - 2 689 - 1 644 - 17 780       Títulos de dívida -  2  8 827 - 8 344   94 - 13 639    Derivativos – ativos e passivos -  187   763  1 673   335  4 704    Outros investimentos – ativos4/  3 812   609  3 810 - 1 218  12 362    Outros investimentos – passivos4/  2 901  5 259 - 3 288 - 4 081  10 023    Ativos de reserva   635  6 948 - 26 055  5 966 - 19 256 Erros e omissões -  935 - 1 846 - 2 428   100  1 121 Memo:    Transações correntes / PIB (%) -  2,44 -  2,69 -  1,95    Investimento direto no país / PIB (%)   4,21   4,27   3,53 1/ Exclui mercadorias deixando o território nacional sem mudança de proprietário. Inclui mercadorias entregues no território nacional (exportação ficta), encomendas postais,     e outros ajustes. 2/ Exclui mercadorias ingressando no território nacional sem mudança de proprietário. Inclui mercadorias entregues fora do território nacional (importação ficta),      importação de energia elétrica sem cobertura cambial, encomendas postais e outros ajustes. 3/ Para contas de ativo e de passivo, + = aumento de estoque e - = redução de estoque. Conta financeira = fluxos de investimentos ativos - fluxos de investimentos passivos. 4/ Inclui depósitos, empréstimos, créditos comerciais e outros. * Dados preliminares. Tabela 19 – Dívida externa por devedor e prazo original US$ milhões Discriminação 2017 2018 2019 2020 Jun Set Dez Mar Abr (e) Mai (e) DÍVIDA EXTERNA BRUTA (A)  317 305  320 612  322 894  325 651  322 985  326 093  321 468  313 946    Curto Prazo  51 287  66 844  75 356  73 228  79 179  84 662  85 734  80 540    Longo Prazo  266 018  253 768  247 538  252 424  243 806  241 431  235 734  233 407    Governo geral  71 569  71 006  74 881  75 677  78 302  74 844  73 857  74 746       Longo prazo  71 569  71 006  74 875  75 671  78 296  74 837  73 850  74 739          Títulos de dívida1/  35 492  37 655  41 769  42 343  43 711  40 675  39 662  40 551          Empréstimos  36 052  33 322  33 068  33 294  34 552  34 130  34 156  34 125          Crédito comercial   25   29   37   34   33   32   32   63    Banco Central  4 222  4 113  4 095  3 974  4 033  3 961  3 965  3 982       Curto prazo   110   97   81   38   41   20   21   21       Longo prazo  4 111  4 015  4 014  3 936  3 992  3 940  3 945  3 961          Empréstimos -  -    0   0 -    0   0   0          Alocações DES  4 111  4 015  4 014  3 936  3 992  3 940  3 945  3 961    Bancos  133 249  102 272  122 036  126 209  124 639  129 816  125 712  118 482       Curto prazo  46 810  50 618  62 023  60 920  66 613  69 907  70 062  64 726          Títulos de dívida   160   641   641   542   270   477   730   706          Empréstimos  46 205  49 458  60 874  59 943  65 801  68 907  68 808  63 551          Moeda e depósitos   446   519   509   436   541   524   524   469       Longo prazo  86 439  51 654  60 012  65 289  58 026  59 908  55 650  53 756          Títulos de dívida  38 052  15 013  20 054  20 904  20 830  20 537  19 663  20 457          Empréstimos  48 388  36 641  39 958  44 385  37 196  39 371  35 987  33 299    Outros setores  108 264  143 221  121 883  119 792  116 011  117 472  117 933  116 736       Curto prazo  4 367  16 128  13 245  12 264  12 520  14 728  15 644  15 786          Títulos de dívida   311   764   343   136   72   124   154   155          Empréstimos  4 056  15 348  12 712  12 034  12 367  14 490  15 375  15 530          Crédito comercial -  -    185   91   77   107   109   95          Moeda e depósitos -    16   5   3   4   6   6   6       Longo prazo  103 897  127 093  108 638  107 528  103 491  102 744  102 289  100 950          Títulos de dívida  24 392  29 675  25 882  24 121  23 575  23 312  23 196  23 095          Empréstimos  78 194  89 069  76 808  78 426  75 441  74 871  74 814  74 048          Crédito comercial  1 311  8 349  5 947  4 981  4 476  4 562  4 279  3 807 OPERAÇÕES INTERCOMPANHIA (B)  227 841  238 605  253 686  240 226  250 662  240 716  243 882  243 228 DÍVIDA EXTERNA BRUTA, INCLUSIVE    OPERAÇÕES INTERCOMPANHIA C= (A+B)  545 146  559 217  576 580  565 877  573 647  566 809  565 350  557 174 TÍTULOS DE DÍVIDA NEGOCIADOS NO  MERCADO DOMÉSTICO2/ (D)  121 956  109 522  120 821  107 008  102 141  73 013  65 012  64 845 Dívida externa bruta, inclusive operações   intercompanhia e títulos de dívida   negociados no mercado doméstico E=(C+D)  667 103  668 739  697 401  672 885  675 789  639 821  630 362  622 019 11- Movimento de câmbio contratado. US$ milhões. Período Comercial Financeiro1/ Saldo Exportação Importação Saldo Compras Vendas Saldo Total ACC PA Demais (a) (b) c=a+b 2016 Ano 173 590  29 942  53 758  89 890  126 281  47 309  448 386  499 948  -51 562  -4 252  2017 Ano 195 612  28 506  53 832  113 274  142 688  52 924  482 724  535 023  -52 299   625  2018 Ano 226 820  34 173  74 912  117 735  179 080  47 740  524 655  573 390  -48 735  - 995  2019 Jan 13 485  2 569  2 789  8 127  13 982  - 497  53 891  53 339   552   55  Fev 14 357  2 724  3 308  8 325  12 287  2 070  51 737  45 181  6 556  8 626  Mar 15 659  2 930  3 941  8 788  12 796  2 863  42 301  49 401  -7 101  -4 237  Abr 17 806  3 160  4 009  10 637  13 680  4 126  38 116  43 867  -5 751  -1 625  Mai 16 747  3 179  4 540  9 027  15 252  1 495  44 052  45 201  -1 149   346  Jun 14 437  2 342  4 970  7 125  14 289   148  42 285  50 719  -8 434  -8 286  Jul 15 114  2 493  4 318  8 303  15 797  - 682  55 464  51 869  3 595  2 912  Ago 19 204  3 064  4 854  11 285  14 975  4 229  39 754  48 299  -8 545  -4 317  Set 18 767  2 544  7 205  9 019  19 211  - 443  45 901  51 903  -6 002  -6 446  Out 17 173  2 260  5 421  9 491  16 911   262  41 069  49 825  -8 756  -8 494  Nov 15 191  2 502  4 108  8 582  13 581  1 610  44 601  51 903  -7 301  -5 691  Dez 18 449  2 251  8 097  8 101  16 154  2 295  61 569  81 476  -19 907  -17 612  Ano 196 391  32 020  57 560  106 811  178 915  17 475  560 740  622 984  -62 244  -44 768  2020 Jan 15 314  1 845  3 410  10 060  14 181  1 133  52 003  53 520  -1 518  - 384  Fev 16 374  1 985  7 902  6 487  11 459  4 914  37 209  46 531  -9 322  -4 408  Mar 22 404  6 030  7 214  9 159  14 102  8 302  58 706  73 569  -14 862  -6 561  Abr 16 960  2 472  5 998  8 489  11 520  5 439  37 710  44 527  -6 817  -1 378  Mai 16 868  1 670  7 888  7 310  12 907  3 962  35 565  36 447  - 882  3 080  Jun 15 962  1 452  5 620  8 890  14 105  1 857  42 274  47 016  -4 742  -2 885  1  407   50   110   246   279   128  2 100  1 483   617   745  2  423   31   142   250   678  - 255  1 748  2 054  - 306  - 561  3  492   80   139   273   564  - 71  2 297  2 332  - 35  - 106  4  763   88   171   503   572   191  1 544  2 229  - 684  - 494  5  457   74   94   288   708  - 250  1 725  2 246  - 521  - 771  8  467   60   150   258   502  - 35  2 129  2 243  - 115  - 150  9  749   61   180   508   476   273  2 142  2 086   56   329  10 1 309   50   837   422  1 653  - 344  6 339  5 722   617   273  12  711   66   157   488   444   267  1 835  1 928  - 93   174  15  496   45   146   305   371   124  1 274  1 874  - 600  - 476  16  675   52   366   258   491   184  1 270  1 768  - 498  - 314  17  572   58   133   380   519   52  1 695  1 966  - 270  - 218  18  963   92   274   598   349   614  1 170  3 177  -2 006  -1 392  19  516   51   89   375   386   129  1 750  1 849  - 98   31  22 1 633   44  1 161   428  2 128  - 495  1 839  2 254  - 415  - 910  23  549   75   110   364   965  - 416  1 296  1 395  - 99  - 515  24  734   90   96   548   562   171  3 715  2 724   991  1 162  25  863   87   192   584   616   246  1 679  1 974  - 295  - 48  26 1 148   170   383   595   581   567  1 673  1 926  - 253   314  29 1 133   30   400   703   814   320  1 632  1 983  - 350  - 31  30  902   98   288   516   445   457  1 419  1 805  - 385   72  Jul2/ 1 719   223   381  1 116  1 576   143  4 124  4 665  - 542  - 398  1  499   39   179   281   587  - 88  1 054  1 504  - 449  - 538  2  724   68   105   551   545   179  1 785  1 756   29   207  3  497   117   96   284   444   53  1 285  1 406  - 121  - 68  Jan-jul 105 601  15 678  38 413  51 510  79 850  25 751  267 590  306 276  -38 685  -12 935  Memo: 2019 Jul2/ 2 096   330   868   898  2 367  - 271  8 213  8 082   131  - 140  Jan-jul 94 588  17 235  24 425  52 928  84 654  9 934  280 595  295 791  -15 196  -5 262  1/ Exclui operações interbancárias e operações externas do Banco Central. 12 - Posição de câmbio dos bancos no mercado à vista1/2/ US$ milhões Período Posição de câmbio 2016 Jan -18 783 Fev -27 909 Mar -30 464 Abr -23 986 Mai -27 041 Jun -30 766 Jul -29 445 Ago -30 582 Set -35 936 Out -27 237 Nov -23 491 Dez -24 541 2017 Jan -20 693 Fev -25 272 Mar -21 925 Abr -12 814 Mai -12 453 Jun -16 277 Jul -18 797 Ago -19 374 Set -16 966 Out -13 189 Nov -13 899 Dez -23 296 2018 Jan -15 056 Fev -16 585 Mar -20 574 Abr -6 337 Mai -4 962 Jun -1 368 Jul 4 559 Ago  160 Set -5 876 Out -5 659 Nov -11 827 Dez -24 865 2019 Jan -24 801 Fev -15 953 Mar -20 435 Abr -22 222 Mai -22 099 Jun -30 867 Jul -27 739 Ago -28 691 Set -24 092 Out -23 650 Nov -23 804 Dez -33 931 2020 Jan -34 261 Fev -38 912 Mar -33 511 Abr -29 204 Mai -25 505 Jun -26 904 1/ Para todos os fins e efeitos a posição de câmbio é sensibilizada na data do registro da contratação da operação de câmbio, à exceção das operações     interbancárias a termo,  nas quais a posição de câmbio é sensibilizada a partir do segundo dia útil  anterior à sua liquidação. (Circular nº 3.691, de 16 de    dezembro de 2013, art. 86). 2/ + = posição comprada; - = posição vendida.