RELAÇÃO POUPANÇA X TAXA BÁSICA X CONSUMO X INFLAÇÃO X CRESCIMENTO

RELAÇÃO POUPANÇA X TAXA BÁSICA X CONSUMO X INFLAÇÃO X CRESCIMENTO.

A taxa básica de juro é fixada pelos BCs tomando por base a taxa neutra (de equilíbrio ou natural), a que em princípio não afeta o equilíbrio das atividades - a harmonia entre a velocidade da oferta e da demanda -, a conjuntura passada, presente e a prospectiva.

Se fixada abaixo da neutra, em princípio, não atrai aplicações para o BC e não retira liquidez do mercado, podendo ser uma variável que em conjunto com outras atue ajudando a expandir as atividades.  

Se fixada acima da neutra atua atraindo aplicações para o BC, retirando liquidez dos mercados, reduzindo o excesso de atividades, as expectativas de inflação (os agentes econômicos podem postergar o consumo sem prejuízo com a inflação, pois os juros ex-ante estarão positivos) e os juros de mercado de longo prazo (a curva de juros fica negativa – inclinação negativa - na parte longa).

É notório que o poder da taxa básica é mais eficaz para reverter as expectativas de inflação e os juros de mercado de LP do que, sozinha, para aumentar as atividades.

QUANDO A TAXA BÁSICA É FIXADA ACIMA DA NEUTRA E NÃO SURTE EFEITO PARA REDUZIR AS EXPECTATIVAS DE INFLAÇÃO E OS JUROS NOMINAIS DE MERCADO DE LP? É necessário verificar se o país emite ou não moeda conversível e aceita pelo mundo como reserva de valor e refúgio (por ser a mais segura) nas crises de confiança. Alguns países perderam a confiança em suas autoridades monetárias e suas moedas perderam a função de reserva de valor (nestes casos a política monetária perde força e eficácia), os nacionais fazem suas aplicações em dólar (caso da Argentina). 
Normalmente a carga tributária atinge um nível máximo aceitável pela sociedade e a relação com a dívida pública e a previsão de saldos fiscais passa insegurança (cenários negativos). Alguns países chegaram a adotar o dólar como moeda corrente (abrem mão da soberania monetária), outros, apesar de dívida e carga tributária altas mantêm a confiança dos nacionais em suas moedas, mesmo com juros zero (ou negativos), caso do Japão (os agentes perderam muito no passado com bolhas de ativos que não a sua moeda e passaram a confiar mais nela do que se refugiar em outros ativos), onde os agentes preferem a liquidez segura e imediata de sua moeda.  

Os japoneses perderam muito com bolhas (década de 80. Crise imobiliária. A bolsa atingiu 40.000 pontos, em set./ 2008 estava em 12.000). Têm renda alta (baixa necessidade de consumo) e preferem poupar em sua moeda (evitar riscos desconhecidos). Os argentinos não acreditam em sua moeda, pois a função de reserva de valor deixou de existir. O BC para atrair aplicadores tem que pagar taxas desaconselháveis (a pol. monetária perdeu força). O Brasil se permitir que o cenário de política fiscal seja de déficits crescentes terá fuga para a aparente segurança do dólar (e suas consequências negativas).

Se o BC subir muito a taxa básica (para combater a perda de credibilidade) ele estará transferindo e aumentando a renda dos poupadores que continuarão buscando moedas estrangeiras para aplicações (desvalorizando a moeda nacional e pressionando a inflação). O efeito do aumento da renda dos poupadores sobre a demanda se compensa com as expectativas de redução da inflação e dos juros de LP (a demanda pode ser postergada) e com o aumento do custo dos financiamentos ao consumo (sobe no primeiro momento e contrai a demanda). Os investimentos estrangeiros fogem por falta de garantia para o capital investido (investem moeda forte e recebem moeda fraca perdendo com a desvalorização). Nestes cenários a diferença entre câmbio oficial e negro (livre) é muito alta. O Brasil ainda não chegou neste ponto, mas se a reforma da previdência não for aprovada chegará.       

SITUAÇÕES DIFERENTES DE PAÍSES (que têm impacto sobre a política monetária, cambial, externa e fiscal):

PAÍS	DÍVIDA/PIB %	CARGA TRIB./PIB %
A	20%	20%
B	50%	30%
C	100%	40%
D	200%	45%

QUANDO A TAXA BÁSICA É FIXADA ABAIXO DA NEUTRA E NÃO CONSEGUE AUMENTAR O NÍVEL DAS ATIVIDADES.

Insegurança quanto a cenários (conjuntura prospectiva negativa). Medo de desvalorização cambial afugenta investimentos estrangeiros. Os agentes por insegurança no emprego, desemprego, desconfiança na moeda, reduzem o consumo e investem em ativos que não a moeda pátria (fuga para outros ativos e risco de bolha). Os aplicadores de maiores valores e com mais expertise conseguem aplicar a taxa básica mais um % de over (na verdade a taxa básica passa a ser ela + um over). O TN para vender seus títulos tem que pagar taxa básica mais um over.

COMO SABER SE UMA TAXA BÁSICA ESTÁ ACIMA OU ABAIXO DA ADEQUADA? Quando o TN para vender seus títulos tem que pagar taxa básica mais um over significa que ela está abaixo da adequada.

Quando o TN conseguir vender seus títulos com taxa abaixo da básica significa que ela está acima da adequada.

E OS DÉFICITS PÚBLICOS? Se financiados em moeda pátria e os gastos são produtivos o problema é pequeno. Se não pressionam a inflação o problema também é pequeno. A vigilância tem que ser com os cenários (a visão de futuro, a conjuntura prospectiva). Se a credibilidade na segurança das contas públicas começa a cair, ajustes têm que ser feitos.   

MAG 01/2019