UMA QUEDA DA SELIC REDUZ O CUSTO DA DÍVIDA PARA O TN?

UMA QUEDA DA SELIC REDUZ O CUSTO DA DÍVIDA PARA O TN?

Depende. Uma resposta rápida sem análise e sem estratificação dos números, o sim parece o correto. De fato a resposta correta só pode ser dada após uma análise dos números.  Qual o percentual da dívida é corrigido pela Selic, pelo IPCA, pelo IGPM e qual o prazo médio de cada. Isto para uma análise estática, apenas do estoque da dívida. Uma análise dinâmica (dos fluxos) tem que considerar outros fatores como, cenário com inflação ascendente ou descendente, a Selic estar acima ou abaixo do ponto neutro, o BC ter credibilidade ou não, o TN estar com que percentual de déficit em relação ao PIB. Em resumo
Situação 1 - prazo médio da dívida de 24 meses, déficit fiscal de 3% do PIB, parte da dívida corrigida por selic 30%, por índices 30%, pré 35%, VC 5%. Cenário com inflação ascendente, selic fixada em 10% e ponto neutro em 11%. Uma redução da selic faria as taxas pré, o IPCA e o IGPM subirem, o prazo médio da dívida cair, as tentativas do TN de vender títulos corrigidos por selic só com ágios. Enfim a queda da selic faria o custo da dívida subir. 
Situação 2 – tudo semelhante menos a selic estar fixada em 12,5% e o cenário com muita probabilidade de desaquecimento (a inflação inverteria para queda). Se a selic for reduzida para 11,5% (ainda 0,5% acima do ponto neutro) ela continua contracionista. Neste caso a queda da selic reduziria o custo da dívida.   

CUSTO MÉDIO DA DPF (Fonte TN).

	Custo médio mensal			Custo Médio 12 meses
	Dez./09	Dez. /10	Jun./11	Dez./09	Dez./10	Jun./11
LFT Selic	8,66	10,66	12,10	9,96	9,78	11,07
LTN pré (i venc.)	11,23	11,33	11,01	11,72	11,06	11,47
NTN B IPCA	12,17	14,64	8,74	12,34	13,59	14,23
NTN C IGPM	6,58	18,40	7,49	7,82	22,17	19,30
NTN F pré (i sem.)	12,66	12,52	12,58	12,64	12,49	12,55
DPF externa	-0,72	-13,45	-1,74	-13,01	6,42	-0,65

SELIC INADEQUADAMENTE BAIXA AUMENTA O CUSTO DA DÍVIDA PÚBLICA (VIDE CUSTOS IGPM).